純利最高縮水80%，南方通信業績下滑拐點已至？

原創

3月20日，南方通信（01617-HK）發佈了盈警預告。據公告稱，2019年純利較2018年減少約60%-80%。這意味著南方通信利潤實現「四年增」的夢想，將就此破碎。那麽，南方通信為何此時利潤突然變臉，又是何因造成的呢？

中標價格下降及聯營公司虧損，全年純利大縮水

針對純利變臉，南方通信將原因歸於兩方面：一、受整個行業的影響，光纜的中標價格大幅下降，導致銷售下降；二、應佔一間從事光纖生產及銷售業務的聯營公司虧損的影響。

從盈警公告中，不難發現南方通信給出的解析較為簡單，難以獲知較為詳細的訊息。對此，財華社從南方通信過往的財報及光纖光纜行業發展現狀整理些資料，供廣大投資參考。

一、針對南方通信提到的受行業的影響，光纜的中標價格大幅下降，導致銷售下降帶來的利潤減少之事。具體而言，過去一年，移動、電信、聯通三大運營商在面臨「攜號轉網」、「提速降費」、「5G投資加大」等形勢下，利潤承壓為嚴重。這從運營商「一哥」中國移動2019年歸屬股東淨利潤同比下滑9.46%，就足以佐證去年運營商日子並不好多。在利潤承壓的形勢下，2019年中國移動及中國電信先後加入到光纜集採招標行列，讓市場來決定價格。雖然採購量較往年年沒有太大變化，但2019年中標價格較2018年要低很多。而價格下行也直接傳導至南方通信全年的利潤表現上。

二、針對南方通信一間從事光纖生產及銷售業務的聯營公司產生虧損之事。從南方通信2019年中期報中顯示，應佔一家聯營公司2019年中期虧損約1030萬元，較2018年上半年盈利1650萬元，出現了由盈轉虧的糟糕情況。虧損的原因主要是聯營公司主要原材料光纖預製棒的採購價格下調晚於其光纖產品銷售單價的下調，導致聯營公司盈利能力下降。

從風險管理來看，聯營公司的帶來的虧損，是企業生產經營中發生的，是屬於可控的；中標價格高低則由市場及運營商抉擇而決定。因此，影響南方通信2019年利潤表現最大且最長久的因素應該是行業的變革。從某種意義上講，南方通信2019年經營業績正面臨上市至今最大挑戰，利潤下滑拐點已顯現，後續南方通信如何應對才是關鍵。

展望2020年：南方通信挑戰依舊嚴峻，機遇也孕育而生

目前，我國通信網絡正步入後4G時代及5G大規模投建階段，對三大運營商的現金流帶來的壓力還是比較大的。從中國移動舉行「2019年全年業績電話會議」中獲悉，中國移動在2020年仍會大力增收節支、提質增效、提升盈利能力。因此，短時間内中標價格想要回到未實現光纜集採之前水平，面臨的挑戰是比較大的，甚至說是不可能發生的事情。如何應對未來因招標價格大幅降低可能帶來的衝擊，南方通信面臨的挑戰及考驗是艱巨的。至於聯營公司帶來的虧損，隨著後續對光纖預製棒的採購價格調整及合理管理，利潤虧損或下滑將在可控的範圍，2020年盈利情況較2019年可能出現較大的改善。

市場給予挑戰的同時，也給行業或產業帶來新的機遇。南方通信面臨的處境亦是如此。隨著2020年三大運營商在2020年5G投資規模的加大，有望改變光纖光纜行業的現階段的供需格局，進而提升光纖光纜的需求。另外，從海外市場來看，各國都在加緊推進5G的建設，這也給南方通信帶來擴張海外市場及提升核心競爭力的機會。因此，面對5G全球化規模化浪潮來臨，南方通信如何中危中轉機，將經營業績拉會正增長的道路，仍需南方通信管理層來「解局」