疫情以來股價遭腰斬，新秀麗的箱包還有人買嗎？

原創

我國零售行業近年來飽受經濟下行、產品同質化嚴重和行業日趨飽和之苦，尤其是疫情的衝擊，國内的服裝、化妝品、休閑食品等零售業首當其衝。 

行業從業者門都盼切疫情過後會出現報復性反彈消費，但並不是所有的行業都能如此。食品飲料行業因存剛需特性可迅速回穩，鞋服和美妝行業消費預期可報復性反彈。

疫情過後那是未來的未知數，目前疫情在全球加速蔓延，這對於全球化發展的零售企業來說不但沒有起到分散風險的作用，反而成了加速衰落的「拖油瓶」。

作為業務橫跨亞歐美大陸的箱包品牌行業巨頭，新秀麗(01910-HK)在這波衝擊下難以招架。從股價表現看，國内疫情爆發日1月21日至3月13日午間收盤，新秀麗股價累計跌幅達59.2%，慘遭腰斬，創下2011年11月以來新低，投資者哀鳴遍野。

由此看來，疫情剛開始時，新秀麗就不被市場看好，箱包品牌行業無疑是最受疫情重創的一個零售業細分領域。

歐美市場步入寒冬

中國零售市場在政府最近兩個月嚴厲的疫情防控下有所回暖，然而，目前疫情正加速蔓延至歐美地區，如意大利、法國、美國等發達國家未能幸免。

根據疫情實時大數據報告，截至3月13日10時14分，全球現有確診病例增至45662例。3月初以來，除中國外，以歐美以及日韓為主的新增確診病例大幅增長，就如今年1月底2月初的我國。

疫情使全球陷入恐慌，世界衛生組織(WHO)於3月11日將此次社會公共事件定性為全球大流行後，美國總統特朗普於當地時間週三宣佈未來30天禁止來自歐洲的旅客入境，其中不包括英國，有關措施維持30天。

各國日漸嚴厲的管控措施、人口流動大國美國禁止歐洲旅客入境以及國内疫情仍未結束，這將造成全球範圍内人員旅行、商務出行等人員流動大幅減少，尤其是歐美國家的零售行業將步入寒冬。

截至2019年9月30日，新秀麗在北美和歐洲的營收佔比分别為36.77%及22.88%，佔總營收比重接近60%。在人員流動管制及旅遊市場疲弱的背景下，歐美市場對箱包的購買需求將降至冰點。所以我們不難看出，新秀麗的歐美業務將在疫情其中遭受挑戰。3月12日，新秀麗股價大跌近20%，13日則大幅低開超8%。

標普發佈研報稱，疫情對於高毛利率的新秀麗影響本不致命，但禍不單行，供應鏈長期受損(工廠倒閉貨款難以收回)和全球銷售額增長放緩的雙重打擊，可能會降低公司償債能力。因此，標普降低了新秀麗業務表現預期。

那麽，新秀麗的債務狀況如何？

債務超營收規模

股價重挫，除了疫情帶來的黑天鵝事件，新秀麗債務重壓也是其股價慘淡的原因。

於2019 年9月30日，新秀麗的優先信貸融通總額為14.59億美元，貸款及借款總額為18.78億美元，共計達33.37億美元，超過了公司當期26.77億美元的規模。

在2011年-2018年，一度被稱為「收購狂人」的新秀麗銷售額雖然從15.65億美元增長至37.97億美元，但激進收購策略下的新秀麗債務也因此纏身不斷。同期内，新秀麗的負債合計從5.99億美元攀升至31.51億美元，已經翻了超過4倍。

同時，新秀麗的負債率也呈現走高態勢。新秀麗的資產負債率由2011年的38.80%增長至2018年的61.27%。2019年三季度末，資產負債率又增長0.85個百分點至65.22%。

另外，新秀麗大部分工廠位於中國和東南亞。在疫情發生以後，這些工廠的供應鏈體係受到波及，工廠於2月開始停工，部分供應商倒閉增加了新秀麗收回貨款的壓力。

所以，在此背景下，新秀麗或會放緩收購擴張計劃，將重點放在償還債務和成本管控方面。

總結：新秀麗在2019年扛過了動蕩的一年，中美貿易摩擦下其利潤大跌已是基本確定的。公司將於3月18日發佈年度業績，我們可多留意。

在2020年的，新秀麗面臨的挑戰更為嚴峻，疫情衝擊下全球經濟恐陷入增長放緩的困境，而中美貿易摩擦至今仍未得到解決，預計其2020年的銷售額或有雙位數下滑。此外，新秀麗品牌價格偏高，上千元人民幣的拉桿箱售價並不少，在經濟增速受挑戰的背景下，中低端品牌或更讓消費者青睐。