轉型進入關鍵期，高鑫零售整合效益顯現

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國内超市行業品牌林立，巨大需求的市場下誕生了多個超市巨頭。目前，國内排名前五的大型超市企業分别為高鑫零售(06808-HK)、華潤集團、沃爾瑪、永輝集團以及家樂福，國產品牌佔了3/5。

旗下擁有歐尚和大潤發大賣場的高鑫零售以約8.3%的市場份額強勢奪得國内超市行業第一寶座，2017年阿里巴巴(09988-HK)入局後，線下達近500家門店的高鑫零售加快了線上線下結合的新零售轉型步伐。

2月20日，高鑫零售向市場提交了獲阿里力挺2年多後的成績單，整體表現較佳。2019年度，高鑫零售實現收入953.57億元(人民幣，下同)，同比下降4.0%；毛利為257.31億元，同比增長2.4%；股東應佔溢利為28.34億元，同比增長14.4%。

轉型進入關鍵期

2018年起，在阿里的協助下，高鑫零售開啓了數字化改造時代，以摘掉傳統線下大型超市的帽子。

2019年度，高鑫零售總銷售營收為1018.68億元，同比增長0.5%。來自銷售貨品的收入為912.79億元，同比下降4.5%。

目前，高鑫零售轉型進入了關鍵期，在大刀闊斧的改革下，銷售業績要保持增長並不是易事。2014年開始，高鑫零售的同店銷售增長率均為負數。到了2019年度，同店銷售增長(按排除家電的貨品銷售計算)為-1.01%，較2018年同期的-1.72%增長率有所好轉。

2019年是高鑫零售探索新零售領域提速的一年，期内投入了大量的資金改造線上，獲客成效有所提升。高鑫零售在年報中指，自2019年初起，公司旗下的雙品牌(大潤發及歐尚)門店開始整合營運系統及供應鏈。於整合過程中，歐尚門店經歷了產品組合、供應商結構及營運流程的調整。目前，門店整合已大致完成，公司預期門店業績會於2020年重回正軌。

目前，歐尚和大潤發全部門店均已淘寶作為線上入口接入了海鮮達、餓了麽及天貓超市，選擇生鮮一小時到家服務，該服務可服務門店周邊5公里内顧客。高鑫零售的B2C目前用戶數已突破3300萬，活躍用戶數超過1000萬，店日均單量（DOPS）及客單價持續穩定向上攀升。

高鑫零售目前在線上渠道的獲客方面已取得不錯的成效，這將加快其實體門店在產品組合、運營優化等方面的改造，以達到重塑大賣場的轉型效果，從而吸引更多的新用戶。

費用端方面，高鑫零售如此大規模的結構性調整進入了深化整合期。2019年，高鑫零售完成了大潤發及歐尚的總部、供應鏈、商品結構及物流中心的整合。報告期内，歐尚的總部費用大幅下降，門店毛利率亦逐月提升，報告期内公司整體毛利率提升0.5個百分點至25.3%，整合效益已獲提升。

疫情對租金收入存短暫衝擊

2019年，受益於可出租面積的增加，高鑫零售來自大賣場商店街租戶的租金收入為40.78億元，同比增長7.1%。

但此次新冠肺炎疫情使全國零售業陷入了短暫的寒冬期。高鑫零售表示，其旗下大超市屬於民生必需品行業，目前運營並未受到疫情蔓延實質性的影響。然而，由於配合政府採取各種預防措施以防止疫情蔓延，該集團一些大賣場商店街的租戶有一部分被要求暫停營業。

目前有一些租戶已被允許重新開業，高鑫零售仍在持續與有關政府部門商討其他租戶重新復業的時間。

疫情衝擊下，商場内的店鋪除了部分被政府要求停業，大多數已營業的店鋪也面臨著生意冷清的困境。而在這種情況下，租戶的租金仍需上交，「讓店鋪倒閉的不是疫情，而是房租」。因此，高鑫零售大賣場商店街的部分店鋪在這種背景下恐面臨大幅虧損，甚至面臨倒閉的衝擊，從而使大賣場商店街的店鋪空置率上升，影響公司租金分部的業績。

當前，高鑫零售並未披露公告是否免除相應期間租戶的租金。為綁定與商家的合作，國内不少百貨企業主動減租，如：蘇寧廣場免除1月25日至2月8日(初一至十五)期間的租金；步步高(002251-CN)免除百貨旗下所有租賃商戶1月25日至2月8日期間的全部租金。

總結：在新零售轉型的帶動下，高鑫零售的產品組合及供應鏈能力得以優化，2020年在阿里的結合下，協同效應將持續釋放，進入收成之年。

總體來看，疫情對高鑫零售的影響不大，租金部分只是存在短暫的困難。隨著人流的逐步恢復，高鑫零售租金收入將很快回到原有水平。