ST鹽湖:一年巨虧470億,談談如何才能提前識别此類巨虧公司?

日期:2020年1月14日 上午9:18作者:鄭鵬超 編輯:彭尚京
ST鹽湖:一年巨虧470億,談談如何才能提前識别此類巨虧公司?

年報一次性計提多年的壞賬,導致公司巨虧,在A股已經見怪不怪了,但是,2020年1月11日ST鹽湖(000792-CN)披露的利潤虧損金額,竟然創了A股歷史新高。

根據ST鹽湖披露的2019年業績預告顯示,當年歸屬於上市公司淨利潤虧損432億元至472億元,其中,因破產重組進程中資產處置產生的虧損約417.35億元,此項為非經常性損益,歸屬母公司股東權益—286.2億元。值得一提的是,A股過往幾年虧損額度最高的上市公司,虧損金額也沒有超過200億。

淨資產為負,基本不可逆轉,公司被暫停上市也只是時間問題。  

對於ST鹽湖業績具體為什麽虧損,我們不想多談什麽,因為沒有意義。更多的是,我們應該借助ST鹽湖事件,談談如何提前識别類似ST鹽湖這種一次性計提以往累計的壞賬,因為,只要壞賬在累計,公司的報表或多或少會出現端倪。

一、經營業績的異常

2010年至2018年,ST鹽湖的營業收入由58.8億元,增長至179億元,年復合增速13.2%,增速並不慢;淨利潤由2010年的22.7億元,至2018年的已經虧損34.5億元,淨利潤數據就非常難看了。

我們簡單分析了一下原因,主要有兩點1.毛利率持續下滑幅度比較大,可能是因為競爭加劇導致產品定價能力下降,或者公司產品結構變化,不賺錢的產品佔比提高;2.淨利率下降幅度超過毛利率,費用的大幅增長或者非經常性的收支出現持續虧損。

看到這里,我們會發現這家公司經營業績非常爛,不光是毛利率在穩定下滑,且費用或者非經常性的支出還在拖累業績。一般來說,如果看到一家公司過往的經營業績是如此的穩定下滑,筆者是沒有興趣在看下去了。

二、固定資產的投入和營收比例

2009年ST鹽湖固定資產加在建工程合計33.6億元,同時公司的營業收入45.6億元,兩者之比約為74%,到了2018年公司的固定資產加在建工程合計高達604.8億元,同期公司的營業收入179億元,比值為337%。

隨著一家公司收入規模增加,固定資產保持適當速度增長是合理的,一般增速不會超過營收增速,公司每單位固定資產創造的價值在上升。但是,ST鹽湖的固定資產和在建工程爆發式增長,由2009年佔比營收的74%,增長至2018年的佔比337%。

這部分資產可不是硬通貨,如果真正轉讓、清算基本不值錢,另外,這部分資產每年需要按照一定比例折舊,折舊影響公司淨利潤,想想看,整個公司的營業收入也才100多億,每年固定資產折舊都需要幾十億,公司能賺錢嗎?

三、借款佔流動資產接近200%

2009年ST鹽湖短期借款加長期借款總額5.5億元,同期公司賬上流動資產總計60億元,到了2018年公司賬上短期借款加長期借款總計226.2億元,流動資產總計120億元,流動資產竟然連借款都覆蓋不了。另外,2018年當期公司的財務費用已經高達20.4億元,這還不算資本化的財務支出。

借款可不是公司所有的有息負債,更不是公司的所有負債,公司真實的負債情況比我們披露的要更嚴重。

另外,我們發現公司借款增速基本和固定資產加在建工程增速一致,也就意味著公司大筆舉債,來建造固定資產,但問題是,建造的固定資產並沒有給公司產生應有的效益,反而巨額的折舊和巨額的財務費用,惡化了公司的經營。

結語:

ST鹽湖的問題並不是一年、兩年形成的,是多年積累形成的。從ST鹽湖報表來看,在早幾年前公司就已經技術性破產了(因為負債和折舊太多,每年利潤太少,沒有多餘錢償還貸款,陷入了死循環),累積到現在才完全爆發,可能是因為公司連正常運轉都成問題了。

類似ST鹽湖的問題,公司並不是第一家,也不是最後一家,但我們通過分析報表數據,是可以提前避免這種「問題」公司的。

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