萎縮的污水處理市場，三達膜需要考慮轉型

原創

評價一家企業是否值得投資，同行的表現非常值得參考，儘管業務結構存在不同，但往往在市場有所表現的時候，行業内部齊漲共跌的現象還是比較明顯的，所以在對三達膜評估之前需要有一個大致的認知，即市場近期如何給碧水源（300070-CN）、津膜科技（300334-CN）這類企業定價？

三達膜（688101-CN）是我國從事過程工業先進膜分離應用工藝開發的企業之一，最早從國外引進先進膜工藝並大規模工業化應用的企業之一。

其業務涵蓋膜技術應用和水務投資運營兩大領域，水務投資運營以市政污水處理為主，膜技術應則是提供膜產品（膜設備），膜產品可分為工業料液分離膜設備、膜法水處理設備、環境工程設備、備件及其他設備，不同的設備應用的方向不同。料液分離膜應用於氨基酸、抗生素、維生素、糖、植物提出、化工產品等生產過程的分離純化；膜法水處理設備應用於石化、冶金等行業廢水處理和中水回用、鍋爐水處理、市政供水；環境工程應用於工業廢水、市政污水和中水回用；備件包括膜組件、清洗劑、民用淨水機、家庭淨水等。

從營收結構表現來看，工業料液分離膜、膜法水處理設備、備件是主要的收入來源，同時三達膜水處理業務在石化pta領域佔據了60%以上的市場，但是公司的營收增長並不樂觀，2016-2018年間，營收分别為5.44億元、5.85億元、5.89億元，這或許能從我國膜產業市場規模增速以及我國環境污染治理投資總額的變化中找到答案。

整體來看，我國環境污染治理投資總額雖然在增長，但是其所佔gdp的份額卻是越來越低，與此同時我國膜產業的發展也面臨著增速下行的窘境，這意味著當三達膜在開拓業務時面臨的是進展艱難的局面。

除了膜設備銷售方面的不順，水務投資運營也面臨發展的阻力。2019年3月27日，三達膜子公司四平三達淨水公司與四平人民政府簽訂《四平污水處理廠特許經營權、污水處理服務協議之提前終止協議》，四平政府已經返回了三達膜其資產回購款、污水處理費以及利息，但這側面是否反映了水務投資運營市場是否存在區域發展的不平衡性，即四平市隨著自身的發展發現並不需要那麽多的水務處理公司。

除了四平市以外，三達膜下屬的許昌市東城區污水處理廠、華安縣第二污水處理廠、宿松縣城北污水處理廠、汶上縣康驿污水處理廠和宿松臨江產業園復興污水處理廠污水處理量長期、大幅低於基本水量，而一般三達膜投資的市政污水處理項目特許經營期在25-30年，那麽未來當政府發現實際污水處理量並不需要那麽多的污水處理廠/處理設備就能夠處理後，要麽當地政府就像四平市一樣提前終止與三達膜的合作，要麽就是調整處理基本水量按照實際處理水量的費用進行結算，無論是哪一種情況都對三達膜長遠的發展構成戰略性的負面影響。

另一方面，目前各地工業企業聚集入工業園區已成為趨勢，而中小城市由於建設滞後以及對建設成本的考量，工業廢水和生活污水一般由城市管網統一收集混合進入城市污水處理廠處理，由於工業廢水成分復雜、波動性大，不僅給水環境造成直接污染，也對三達膜的處理設備帶來衝擊，這意味著三達膜在各中小城市面臨的是市場需求萎縮、膜處理設備能力要求更高的兩難局面。

實際上不僅三達膜的日子不好過，久吾高科（300631-CN）、碧水源、津膜科技、創業環保（600874-CN）、國中水務（600187-CN）這些污水處理產業鏈上的企業日子都過得較為艱難。

蘇伊士環境集團作為全球最大的水務公司，集海水淡化、工業廢水、中水回用、純水處理、循環水處理、鍋爐水處理於一體的綜合水務處理企業，其股價自2015年以後便再也沒有創出新高。

污水處理對於人們的生活當然有價值、有意義，但是這樣的價值增長太緩慢，對於綁定不同地方經濟發展的水處理公司，尤其是小地方的污水處理企業，則面臨很大的生存危機，這樣的危機反應在當下提前到來的春季行情中則是以碧水源為代表的污水處理企業漲幅有限、繼續跑輸市場。

對此，投資者未來需要關注跨區域、綁定地方經濟有發展潛力的污水處理企業，不然面臨的就是被淘汰的命運。