河南宏力醫院：控股集團赴港IPO，募集資金為了償還貸款

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近日，河南宏力醫院控股公司宏力醫療管理集團有限公司（下稱「宏力醫療」）在港遞交IPO申請書，意味著華東地區最大的綜合性民營營利性醫院將走向資本化的道路。

據上市申請書顯示，本次赴港上市募集資金用擴建醫院大樓、收購醫院、償還貸款、購買醫療設備及其他。

「償還貸款」？華東地區最大綜合性民營營利性醫院也缺錢，難道經營業績不太好？

雖為華東地區最大，但盈利能力尚待優化

目前，宏力醫療主要經營著河南宏力醫院。河南宏力醫院位於長垣縣（河南省縣級市），主要向長垣縣、滑縣、封丘縣、延津縣、東明縣、原陽縣及濮陽縣的患者提供服務。

截至2019年9月30日，河南宏力醫院擁有30個臨床科室（包括婦產科、心血管内科、骨科及新生兒科等）、13個醫技科室（麻醉科、檢驗科及醫學影像科等）及1,500張運營床位。另外，擁有1,190名醫療專業人士，包括約297名醫師及893名其他醫療專業人士。其中，29名為主任醫師、47名為副主任醫師、121名為主治醫師及100名為住院醫師。從臨床科室數量、床位及醫療專業人數來看，宏力醫院的整體醫療資源配備不亞於一家綜合性的公立醫院。

根據弗若斯特沙利文報告，在中國所有綜合性民營營利性醫院中，就截至2018年底運營床位數、住院人次及門診人次而言，河南宏力醫院分别排名第二（與其他三間醫院排名相同）、第三及第九。按照2018年的收入、門診人次及住院人次及運營床位數而言，河南宏力醫院為華中地區（河南、湖北及湖南三省）最大的綜合性民營營利性醫院。

與其他民營醫院盈利模式一樣，河南宏力醫院收入來源依託三大方面，即治療和綜合醫療服務（圍繞臨床科室及醫技科室為患者提供醫療服務）、藥品銷售及醫院管理服務。其中治療和綜合醫療服務是醫院收入的大頭，藥費銷售次之，醫藥管理服務為末。

截至2019年9月30日，河南宏力醫院來自治療和綜合醫療服務收入2.71億元（單位 人民幣下同），佔總收入比重為67.5%，藥品銷售1.28億元，佔總收入比重為32%，醫藥管理服務208.5萬元，佔總收入比重為0.5%。

經營業績表現方面，截至2016年至2018年底及2019年前9個月，營業收入分别為4.616億元，4.789億元，4.966億元及4.007億元，2016-2018年復合增長率為3.72%；淨利潤分别為7600萬元、7172萬元、7346萬及4491萬元，近三年的淨利潤整體表現並不佳，並未隨著營業收入的增長而增長，反而在走下坡路。

盈利指標方面，截至2016年至2018年底及2019年前9個月，毛利率分別為38.0%、33.3%、32.2%及33.3%；淨利率分别為16.5%、15.0%、14.8%及11.2%。毛利率雖能保持在33%左右的水平線上，但公司的淨利率卻呈現出下滑的態勢，這意味著河南宏力醫院盈利能力尚不穩定，錢留不住，未來尚需提高管理效率、加強費用控制等綜合措施，進一步提升淨利率水平。

經營現金流流入有限，淨負債持續走高

與營業收入穩步上行的態勢不同，宏力醫療整體現金流流入欠佳。截至2019年9月30日宏力醫療經營現金流淨額為3758.7萬，同比下滑65.07%，期末現金及現金等價物餘額為3995.5萬元，同比下滑7.87%。

在經營現金流流入有限的形勢下，宏力醫院也加大短期借貸，以備支撐日常的資本開支。截至2016年-2018年底及2019年9月30日，宏力醫院的淨流動負債分别為2.38億元、3.54億、4.03億元及2.77億元，2016-2018年年復合增長率為30.12%；一年内到期的銀行借款分别2.15億元、2.36億元、2.08億元及2.60億元。隨著短期借債的增加，手頭現金流又有限，短期償債壓力自然不小。對此，本次赴港上市除了募集資金用於擴展醫院大樓及購買醫療設備，還有用於償還2020年1月份至2020年9月到期的銀行貸款（年化率為5.0%至9.6%），緩解短期資金壓力。

行業競爭加劇，宏力醫療赴港上市或迫於無奈

目前，我國的醫院和醫療服務行業高度分散，市場參與者眾多。公立醫院長期在醫療服務市場佔據主導地位，民營醫院通常面臨著營運規模較大、營運能力較強且患者認可度較高的公立醫院的競爭。截至2018年底，與民營醫院3,838億元的收入相比，中國公立醫院的收入達到28,052億元。由此可見，民營醫院與公立醫院市場規模根本不具備可比性，公立醫院在我國醫院和醫療服務行業處於絕對的寡頭。

除了來自於公立醫院的競爭壓力，民營醫院自身競爭壓力也非常之大。截至2018年底，中國共有19,693間綜合性醫院，其中綜合性民營醫院增速較快，增至12,144間，佔我國綜合性醫院總量約62.0%。宏力醫院所處的華中地區民營醫院競爭更加的激烈。根據弗若斯特沙利文報告，公立醫院數量從2014年的1,891間減少至2018年的1,591間，而民營醫院的數量從2014年的1,310間增加至2018年的2,781間，復合年均增長率為20.7%。

華中地區民營醫院大幅增加，也導致宏力醫院部分門診流量被分流，門診人數增速放緩。截至2018年底，宏力醫院的門診人次從2016年的939,491人增至2018年的960,458人，年復合增速僅為1.10%。

面對這樣的處境，宏力醫療赴港上市，可借助港交所這個國際化大舞台的影響力，提升醫院的聲譽。與此同時，借助融資渠道的優勢，進行收購運作及擴大宏力醫院的醫療服務的規模，可進一步搶佔市場份額，夯實在華中地區的地位。除此之外，利用資本購買先進的醫療設備，提升專科門診的實力及運作效率及成本控制。

因此，河南宏力醫院走上資本化道路，可以理解為自身發展所需及市場環境所驅所致。