收入增速慢、短期償債壓力大，久久王糖果能否順利IPO?

原創

這家成立於1999年，位於福建省晉江市的甜食食品製造商久久王食品國際有限公司（簡稱，久久王）在港交所又一次披露招股說明書了。

為什麽說是又一次呢？因為早在今年5月份該公司已經在港交所申請過一次IPO了，但很不幸，沒能上市成功，那麽，公司為什麽這麽著急IPO呢？

我們一步一步看，先來看看該公司的業務板塊以及歷史經營業績。根據久久王披露的招股說明書顯示，公司收入2016年至2018年分别為3.13億元、3.56億元和3.80億元，2018年前五個月為1.56億元、2019年前五個月為1.72億元。久久王收入主要來源於兩類，OEM客戶（OEM客戶指代工客戶，就是把自己的產品交由其他廠家幫忙生產銷售）和分銷商，終端客戶佔很小的一部分。

其中OEM客戶的收入佔公司總收入由2016年45.7%，增長至2018年的56.6%，2019年前五個月佔比為46.8%，較2018年前五個月的佔比48.1%小幅下滑，2016年至2018年公司營收小幅增長主要得益於OEM客戶收入的增長。整體看，久久王的收入表現平平，保持平穩小幅增長。

費用佔比提升，拉低了淨利潤

我們再接著往下看，收入看不出亮點，如果毛利率和淨利率高一點，現金流充足一點，也還好，最起碼是一家每年可以賺取不錯利潤的現金牛奶公司。

久久王2016年至2018年的毛利率分别為30.7%、30.5%、30.1%，2019年前五個月為32%，毛利率非常穩定，2019年出現小幅攀升，但公司整體毛利率在消費類企業中並不算高，這基本已經決定了公司的盈利能力不會好到那里去。

再來看淨利潤，2016年至2018年公司的淨利潤出現小幅增長，但是2017年至2018年公司的淨利潤出現了小幅下滑，2019年前五個月進一步出現了下滑，這是什麽原因造成的？

久久王的期間費用中行政開支由2016年的1392.7萬元，增長至2018年的2045.4萬元，增速大幅高於營收增長，2019年前五個月行政開支進一步由2018年前五個月的779.0萬元，增長至1301萬元，高於營收增速，對於行政開支的高增速，公司解釋說主要是由於年内編輯產生開支所致，屬於非經常性支出。

整個淨利潤數表現基本和營收差不多，沒有一處令人比較興奮的點，而值得謹慎的是，公司的融資成本比較高，2019年前五個月公司融資成本竟然佔到淨利潤的約一半，這在成熟的消費類企業是很罕見。

短期面臨較重的償債壓力

我們查看公司披露的資產負債表發現，截至2019年9月30日公司賬上的銀行借款一項高達2.21億元，其他的流動負債總和高達3032萬元，單看這組數據並不能證明什麽，我們來和公司的流動資產對比一下。

截至2019年8月31日，公司賬上的現金及等價物只有區區563.7萬元，接近枯竭了，流動資產總計只有1.84億元，而公司流動負債項單單銀行借款一項就高達2.21億元，流動資產總和連銀行借款都覆蓋不住，公司面臨嚴重的短期償債壓力，或許這也是公司急於上市的重要原因，也是公司財務支出高企的原因。

如果公司現金流好，造血能力旺盛，只要公司在持續經營，長期也會逐漸好起來，但是久久王的貿易應收款一直在增加，使原本不多的淨利潤，並沒有轉換為現金流，也是側面反映公司自身的造血存在問題。

另外，公司2016年、2017年、2018年及2019年5月30日止向格瑞兄弟糖果銷售產品所產生的收益分别佔公司總收益的13%、22%、25%和23%，呈現逐年上升的趨勢，這使得公司對下遊客戶議價權越來越弱。

整體來看，久久王披露的招股說明書想找個亮點都困難，短期償債壓力非常大，而應收賬款的遞增，稀釋了公司自身的造血能力，業績增速也非常緩慢，總之讓投資人看不到一點希望。