环境卫生服务行业“群龙无首”，北控旗下平台欲登陆港交所加速发展

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日期：2019年11月6日 下午3:16作者：金博 編輯：利晴

2019年垃圾分类成了社会关注的热点，这引爆了国人对环境卫生服务的重视。瑞典女孩格蕾塔·桑伯格在在联合国气候行动峰会上的“一声吼”将全球的目光集聚在了环保问题上。经营环境治理相关的公司正被时代推向浪尖。

11月3日，港交所公布了北控城市资源集团有限公司（下文简称“北控城市资源”）递交的招股书。根据招股书披露，北控城市资源在2016年的持续经营业务收益仅为约2460万港元。通过连续两年的资产收购，于2018年该公司的持续经营业务收益飙升至22.12亿港元。此次公司叩门港交所若成功上市，可以说在是在四年时间内实现了公司发展的三级跳跃。

据北控城市资源招股书显示，截止2019年6月30日止六个月，公司的持续经营业务收益达到14.75亿港元，同比增长55.7%；持续经营业务溢利为1.54亿港元，同比增长97.3%。若翻看2018年及之前公司持续经营业务的业绩更是“水涨船高”。2016至2018年，公司持续经营业务收益及溢利的年复合增长率分别高达及847.4%及234.1%。

尽管公司的持续经营业务近年取得收入和利润的双增长，但是公司整体的期内溢利情况变动则起伏巨大，这或许与公司正处于“初生”发展期，有大量的业务调整与收并购有关。

收购配合增长，从“1到N”爆发式业务扩张

北控城市资源招股书中将自身定位为中国综合废物管理解决方案供应商，以环境卫生服务及危险废物处理服务构成两大业务板块。可是截止2016年12月31日，该公司仅有一个产生收益的环境卫生服务项目，以及一个在营危险废物处理项目。

若将2016年的北控城市资源比作襁褓中的婴儿，那这之后就开启了公司通过收并购方式实现业务的飞速成长期。2016年12月，北控城市资源收购山东平福，该公司在山东省运营一个于2017年1月投运的危险废物处理项目山东省工业固体废物处置中心项目。收此项收购推进，将北控城市资源的业务处理量由2016年的1,802吨提升至2017年的46,373吨。

截止2017年12月31日，北控城市资源的环境卫生服务项目由2016年末的2个提升至71个。

2018年3月，北控城市资源再次收购宁夏睿源，该公司运营宁夏睿源废旧甲醇及混醇回收循环利用项目。此次收购将北控城市资源的危险废物处理的处理量由2017年46,373吨推升至2018年的128,034吨。

可以说2017年与2018年的这两笔重大资产收购是帮助北控城市资源在短时间内实现业绩爆发的关键之一。北控城市资源目前最大的控股股东为北控水务集团，持股比例为35.00%，其隶属的北控集团是中国最大的城市投资建设与运营服务商，可以说在资源导入上北控城市资源拥有着先天性的优势，而让其笃定了决心大力发展环境卫生服务行业离不开我国近年对环保行业的加大重视。

迸发活力的行业，群龙无首的现状

从北控城市资源旗下的两大业务板所处的废物管理行业及环境卫生服务市场来看，在国内经济增长调整降速的大背景下，它们无疑是行业市场中的宠儿。

据弗若斯沙利文的报告显示，按收入计，中国废物管理市场的总市场规模由2014年的约13,657亿元人民币规模快速增长至2018年的20,420亿元人民币，复合年增长率为10.6%。

近年国内对于污染物的防止和治理日趋严厉，相关环保法律规定持续推进，在资源回收利用及推动废物管理过程中对综合废物管理能力提出更高的要求。在整个废物管理价值链中，废物收集、处理以及回收循环利用的需求庞大。据沙利文的行业报告预计，中国废物管理市场规模自2018年至2023仍将保持10.6%的复合年增长率，并在2023年预计达到33,849亿元人民币的规模。

而在中国环境卫生服务市场，受到今年的垃圾分类概念的重视程度提升，正备受市场瞩目。

过去，国内的环境卫生服务主要由政府机构包揽，为了鼓励企业参与提供服务，推出大量的支持性政策，这包括：

1）2013年9月国务院颁布《关于政府向社会力量购买服务的指导意见》；

2）2015年5月财政部、发改委及中国人民银行颁布《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见的通知》；

3）2016年9月住房和城乡建设部颁布《住房城乡建设部等部门关于进一步鼓励和引导民间资本进入城市供水、燃气、供热、污水和垃圾处理行业的意见》；

4）2016年10财政部颁布《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》；

5）2017年11月发改委再颁《国家发展改革委关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作项目的指导意见》。

所有的支持政策都瞄向一个最终目标，就是推动我国的环境卫生服务市场化。

国内的环境卫生服务目前分为政府机构界别及企业界别。在政府机构界别中，地方政府机构负责在管辖区域内提供环境卫生服务，这块业务并不会交于企业运营。企业运营的主要是环境卫生服务板块。

据沙利文的报告显示，我国的环境卫生服务市场规模由2014年的1,389亿元人民币增长至2018年的2,618亿元人民币，复合年增长率高达17.2%。预计由2018年至2023年复合年增长率为14.6%，2023年市场规模将达到5,166亿元人民币。企业界别占市场总额由2014年的11.6%提升至2018年的38.6%，并预期在2023年增长至71.0%，成为行业中的主导力量。

这也反映出一个乐观预期，企业界别的环境卫生服务市场将在未来经济增长不确定的环境中，成为确定性的高增长行业。

面对我国企业界别的环境卫生服务市场的高增长预期，从业公司蜂拥而至，但受制于行业起步时间尚短，加上地域性因素影响，市场呈现群龙无首的局面。2018年，市场中约有4,000家企业参与者。按收入计，前五大企业累计仅占国内企业环境卫生服务市场份额的11.4%，北控城市资源在企业界排名第四，企业界份额的1.6%及总体市场份额的0.6%。即使是全国企业界排名第一的公司，占企业界市场的份额也仅有3.8%。

2018年，北控城市资源的业务覆盖地区包括了22个省份，这点于排名第一、第二的企业无异。在北控集团的支持下，以招投标与并购式增长并举的北控城市资源拥有向更高行业名次冲击的实力。

不稳定的毛利率水平

2017年是北控城市资源开启收购后的首年收获季，这也带来了公司毛利率水平的大幅变动。2019年上半年公司的毛利率水平相对于趋稳，唯有危险废物处理业务毛利率由上年同期的54.1%大幅下降10.1个百分点至44.0%。

今年危险废物处理业务毛利率的大幅降低是因2018年3月公司收购宁夏睿源而起。每笔大额的产能项目收购都有可能会对公司整体毛利率和盈利产生直接影响，鉴于北控城市资源目前仍处于业务扩张期，收并购是其实现增长的主要手段之一，预计未来公司的毛利率仍将保持震荡。

小结：

在中国的经济转型的大背景下，仍能保持高速增长的环境卫生服务及危险废物处理服务无疑是两条具有增长潜力的优秀赛道。就进入门槛而言，准入资格证、资本密集型的行业特性、以及相关的技术处理要求将中小企业发展规模限定在较小的区域范围内，分散的行业现状是未来诞生出行业龙头的土壤。

北控城市资源此次募资计划用于购买若干危险废物处理项目的设备及设施。这是对技术和资本要求更为严格的业务，地区性的小企业难以承接，这有利于北控城市资源冲破地域性限制，在全国范围内实现进一步的业务增长。而背靠北控集团，无疑是他最可靠的定心丸。