淨利連續三年虧損，人瑞人才能否赴港IPO成功？

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隨著中國經濟的發展，中國人力資源服務市場興起，據人力資源和社會保障部，2013年以來，公共勞工市場職位空缺與求職者的需求與供應比率呈上升趨勢，說明我國人才供應短缺顯著上升。於2018年第四季度，公共勞工市場的職位空缺4.38百萬個，求職者3.44百萬人，需求與供應比率達1.27。

除了人才職位需求的上升，國家政策也給予支持，國務院頒發了《人力資源市場暫行條例》（2018年），促進人力資源合理流動和優化配置。由於人才職位需求的上升以及國家政策的支持，中國人力資源服務市場也快速發展，由2014年1912億元（單位：人民幣，下同）增長至2018年4086億元，年復合增長率20.9%，灼識咨詢預測，預期到2023年達到1.01萬億元，年復合增長率19.9%。

收入逐年增加，淨利年年虧損

行業是好行業，公司是不是好公司，就得進一步來看了。人瑞人才是一家擁有自主研發的招聘平台及先進的一體化人力資源生態係統的人力資源企業，據灼識咨詢，於2017年中國獨角獸企業發展報告中，中國有164家獨角獸企業，其中69家或42.1%於往績記錄期間為公司的客戶。目前來看，中國靈活用工服務市場比較分散，2018年就有約1萬家服務提供商運營，按2018年末所聘用靈活員工人數計，公司在所有靈活用工服務提供商中排第一名，市場份額為1.5%，而公司也是中國唯一一家自主開發的O2O招聘平台的領先靈活用工服務提供商，在市場還是有一定的優勢。

截至2019年6月30日止6個月，公司的平台有約14.1萬名平均月度活躍用戶及超過1.78萬次的平均每日訪問量。註冊用戶由2016年24.8萬增長至2018年137.4萬，年復合增長率高達135.5%，隨著註冊用戶的增長，靈活用工僱員人數也相對於增加，由2016年的4427人增長至2018年的19464人，年復合增長率達109.7%。

從用戶數及用工僱員來看，公司的資源較為豐富，用戶的增長，總收益也在增加，總收益由2016年的376.29百萬元增長至2018年的1615.89百萬元，年復合增長率達107.2%，2019年上半年的總收益為1077.36百萬元，同比增長63.4%。

值得注意的是，2016年以來，公司一直處於虧損狀態，虧損力度在持續加大，截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度公司虧損為35.42百萬元、44百萬元及136.94萬元，並且2019年上半年公司虧損229.2百萬元，虧損金額高於2016年至2018年的總虧損金額。

公司虧損的原因主要是由於復合金融工具的公平值虧損逐年加大，復合金融工具的公平值虧損在截至2016年、2017年、2018年12月31日止年度及截至2019年6月30日止6個月的金額分别是1.92百萬元、53.88百萬元、196.54百萬元及277.8百萬元。

資產負債超200%，應收款項大幅增加

隨著公司近幾年的快速擴張，收入的快速增長，公司的總資產和負債也在快速增加。於2016年、2017年、2018年12月31日及2019年6月30日，公司的資產負債率分别為165.76%、164.96%、163.27%及203.97%。由此可見，公司的資產負債率一直處於較高水平，並在今年上半年增長至203.97%。

除了資產負債率在上升，貿易應收款項也在逐年增加，截至2016年2017年及2018年12月31日以及2019年6月30日，公司的貿易應收款項分别約為92.1百萬元、157.6百萬元、337.5百萬元及340.2百萬元。而公司是人力資源公司，即使客戶不能及時支付相關付款，公司仍然需要支付外包員工為客戶工作期間的薪資、社保及住房公積金等福利。所以，貿易應收款項的增加不僅僅會加大公司的壞賬風險，同時也會影響到公司的現金流量。

資產負債高，應收款項增加，公司在擴張，必然要用到大量的資金。從期末現金及現金等價物來看，公司的期末現金及現金等價物由2016年12月31日的12.83百萬元增長至2019年6月30日的54.15百萬元。看起來現金流是在改善，但相對於公司的資產、負債、營收來說，卻是微不足道。

從人瑞人才的財務數據來看，疊加公司要繼續擴張，上市募資是最好的渠道。前面提到，按2018年末所聘用的靈活員工人數計，公司在中國靈活用工服務市場的市場份額為1.5%，雖然排名第一，但還存在巨大的市場空間。據灼識咨詢數據，中國金融機構預期由2018年的6.91萬億元增長至2023年的11.46萬億元。

早在今年4月29日，人瑞人才已向港交所遞交過申請，沒有通過，但今年上半年，公司仍然虧損，資產負債率進一步提高，本次第二次遞表能否通過還得等結果公佈。