5G启动，能唤醒沉睡的数字王国吗？

原創

日期：2019年11月21日 下午2:46作者：金博 編輯：彭尚京

11月15日，中国移动在其全球合作伙伴大会上高调宣布了2020年5G发展计划——7000万5G用户、3亿笔5G业务、1亿部5G手机、5000万台家庭泛智能终端和1500万行业模组。随着今年10月31日中国5G商用的开启，目前中国移动已销售百万部5G终端，5G预约客户数量逾1000万。

如果中国移动2020年5G发展计划得以实现，那么就意味着2020年将成为国内5G终端、内容以及应用的爆发元年。这对于国内的VR行业来说，几经行业潮起潮落后，或将迎来新生。

2019年，《复仇者联盟3：无限战争》成了超级英雄谜们必刷的一部电影，电影中那个时而强势时而脆弱的头号反派灭霸（Thanos）令人印象深刻。而灭霸——这个虚拟人物的制作者就是来自港股上市公司数字王国(00547-HK)的虚拟人、动画及视觉特效团队。凭借对灭霸一角的出色制作，该团队获得了英国电影和电视艺术学院奖及视觉效果协会（VES）奖项提名。

数字王国似乎与超级英雄电影结下了不解之缘，在漫威的《黑豹》、《蚁人2：黄蜂女现身》都有出力。2018年张艺谋的视觉大片《影》中亦有数字王国参与制作。

纵览数字王国的历史，其美术团队曾获得奥斯卡金像奖、克里奥国际广告奖、英国电影和电视艺术学院奖，以及康城金狮奖等超过100个享誉国际的大奖。

如此一个在视觉特效及360度虚拟实景直播牛气哄哄的公司似乎在资本市场中应备受瞩目，可现实却是截止2019年11月20日收盘，公司股价仅为0.078港元/股，对比公司将主营转至媒体和娱乐行业后的最高股价3.03港元/股（2015年5月、复权后价格），跌去约97%。

翻看公司财务数据，可以看到自2013年公司开展媒体和娱乐业务以来，仅有2014年实现归母净利润约43,323千港元，其余各年均以亏损收官。

尽管公司亏损幅度很大，但是公司的收入变动除了2014年较大下滑之外，2014至2018年收入降幅并不太大，那公司利润大幅变动的原因是什么呢？

据该公司2015年财报披露，公司收入527,341千港元，同比下降38.0%；毛利84,219千港元，同比大降43.6%；年度溢利由2014年的盈利33,481千港元转为亏损179,507千港元。

可是尽管如此，公司董事对自身却颇为慷慨。2015年董事酬金增长167.4%至14,898千港元。 

2016年，公司坚定了在媒体娱乐行业的发展。年内公司在虚拟实景内容及游戏、360度全景摄影机及虚拟人互动功能继续加大投入。但这却并没有给公司利润的增长。2016财年，数字王国的媒体娱乐分部录得亏损扩大至1.64亿港元。

2016年，2017年公司的亏损进一步扩大，2018年亏损也继续保持高位。但是在公司2019年中期，其归母净利润为亏损1.62亿港元，亏损同比收窄28.4%，站在5G商用的起点上，这是否会为公司带来转机呢？

2019年中期财报的变化

2019年上半年数字王国收入284,429千港元，同比降低16.9%。但是公司毛利却同比增长37.5%至56,597千港元。毛利率同比提升7.9个百分点至19.9%。同时，数字王国还有一笔出售附属公司的权益获得收益99,293千港元，财报中称这是一家在大中华地区从事虚拟人业务的公司。不过，公司期内仍有另一笔93,289千港元的应收联营公司款项减值亏损，以及5,787千港元的应占联营公司亏损，这两项亏损基本上抵消了出售附属公司权益的收益。但受益于毛利率的提升，致使公司亏损收窄。

需要注意到的是期内银行及其他贷款利息为31,164千港元，而2018年上半年仅为4,592千港元。

现金方面，公司期末现金及现金等价物达到271,603千港元，同比增长达33.5%。应收账款同比增长52.9%至48,282。细看一下，公司的应收账款增量主要来自于0-60天的，但需要注意逾365天的也出现较大增长，这部分或对公司未来收账造成部分压力。

同时，公司的经营活动产生的现金净额由2018年的-276,194千港元收窄至-201,255千港元，降低27.1%。

负债方面，公司流动负债与非流动负债取得了双降的不错成绩。流动负债和非流动负债分别为420,493千港元及334,308千港元，同比分别下降24.4%和6.8%。流动比率也由2018年末的0.9提升至2019年中期末的1.4。

虽然期内公司收入下降，但是不同分部的境遇却所有不同。2019年上半年公司的视觉特效制作服务收入虽有较大下滑，但是后期制作和360度全景相关服务（360度全景数码捕捉技术应用、销售硬件及解决方案服务）均取得收入增长。其中360度全景相关业务收入增长达34.5%，而这是VR相关技术的关键业务。

从地区上来看，尽管数字王国公司总收入及绝大部分主要业务地区收入有缩水，但唯有中国大陆地区收入逆势同比增长取得了31.7%的增速，达到91,897港元的良好水平。

用一句话总结数字王国2019年中报的积极因素，公司大陆地区收入增长较快，360全景相关业务增长较快，而这两项业务都是将享受到中国2020年及之后5G迅速发展红利的关键性业务。

中国5G若真的要得到长足发展，仅在硬件上获得政策支持是远远不够的。在相关内容和应用制作上也必须得到相应发展才能是5G技术真正落地。目前技术先行，应用发展相对落后，这实际对相关公司来说可能存在着重大机遇。数字王国在VR业务拥有前期拍摄、后期特效制作以及硬件方面的行业领先的技术积累，这是引人瞩目的能力。同时公司在2018年3月22日由旗下全资附属公司收购国内在VR硬件和内容领域拥有先行优势的3Glasses集团，完成数字王国由自研硬件到拍摄，再到后期特效处理的产业链布局。如果5G可以点燃VR行业的话，数字王国自然会拥有一席之地。这时无论是自身发展，还是选择与巨头公司联手合作对数字王国来说都是很好的发展机遇。但唯一要注意的就是，公司经历多年亏损，其管理团队也需要检讨自身。