“泡面下行，日清上行？”日清食品三季报面面观

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日期：2019年11月14日 下午3:31作者：金博 編輯：彭尚京

2017年12月登陆港交所的日清食品(01475-HK)似乎还是中国资本市场的新生儿，但它的母公司日清食品控股集团却是全球最大的即食面生产及销售商。2019年是日清食品春风得意的一年，自年初至11月6日收盘（三季报公布前日）累计涨幅为97.2%几乎翻番，同期恒生指数涨幅仅有7.1%。可是在11月7日公司公布三季报后，股价却连续下挫，11月7日至11月13日五日间，累计跌幅达16.9%。

据说即食面的发明人是日清食品控股集团的创始人安藤百福，他在61年前所创的鸡汁拉面是全球第一款方便面。如今登陆港交所的是日清食品控股集团旗下日清食品有限公司，其主要业务覆盖在中国大陆及中国香港地区。日清方便面销量常年稳居香港地区第一位，近年借助香港上市之利，公司逐渐加大在大陆地区的渗透。如今大陆地区的收入绝对值以及增速已经领先香港地区，成为了日清食品未来业绩增长的最大潜力地区。

三季报简述，成本控制得当，净利润增速超收入增长

从公司最新披露的三季报中来看，今年前三季度公司实现营收23.48亿元（单位：港元，下同）同比增长3.2%；归属股东净利润为2.11亿元，同比增长27.1%；毛利率同比增长2.2个百分点至32.8%，公告称这主要是受益于稳定的原材料成本及更具成效的固定成本控制。

在三季度收入增长3.2%的情况下，日清食品的销售及服务成本反而同比下降1.6%至15.78亿元。

大陆地区收入占比进一步提升，香港收入略降

日清方便面销量常年居于香港销量第一，但进入2019年，香港地区的收入和业绩却出现了同比双双下降的窘境。在2019年前三季度，香港地区实现收入和业绩分别为960.2百万元及80.5百万元，同比分别下降2.2%及3.8%。收入下降的原因主要是因为香港捷菱有限公司的产品组合变动，但日清强调香港地区的即食面及其他产品收入仍然是增长的，这抵消了部分的捷菱负面影响。

中国大陆地区的业务收入及业绩继续保持增长态势，并且占比也进一步提升。截止2019年9月止九个月，大陆地区实现收入1,388.0百万元，同比增长7.3%；实现业绩177.6百万元，同比增长39.8%。期内大陆地区收入占比升至59.1%，较去年同期提高了2.3个百分点。大陆地区的较高增长主要因为合味道品牌杯面销售表现强劲，以及合味道品牌知名度的提高。

在2017年、2018年、2019年上半年、2019年前三季度，日清中国大陆地区收入占公司总收入的比重分别为55.4%、55.9%、58.2%、59.1%。与此同时香港地区收入占比却相应减少。

据世界方便面协会的数据，2018年中国方便面市场销量达到402.5亿份，份额占全球总销量1036.2亿份的38.8%，是全球最大的市场。日清食品将战略目标地区瞄准中国大陆地区是大势所趋。

消费升级下的中国高端方便面市场

康师傅控股(00322-HK)及统一企业中国(00220-HK)是中国方便面市场市占率前两位的龙头企业，在近年消费者逐渐注重健康的饮食的大背景下，低价方便面市场发展承压，而高端方便面市场增长却表现乐观。

低价竞争压低了方便面的品质与毛利率，加上外卖送餐的兴起令方便面生产及销售企业承受了巨大的压力。若我们将康师傅、统一与日清三家企业做为不同的代表来看的话，他们选用了不同的竞争策略。

1.康师傅

根据尼尔森的数据显示，于2019年上半年，按销量计，康师傅在中国市场市占率为42.9%；按销售额计，康师傅在中国市场的市占率为46.6%，均位于市场第一。居于业内龙头的康师傅在产品向高端阵线上转移显得小心翼翼，其2019年中报中称公司方便面产品聚焦吸引年轻家庭及年轻消费者，吸引工薪阶层消费者，亦推出了定价超过20元人民币的express速达面馆，面向富裕中产阶级。以此看来，康师傅以保住现有的评价方便面市场的领先优势为目标，再拓展高端市场。

2.统一

统一在方便面向高端市场转型上相对于康师傅而言更为坚决，成效也更显著。2019年上半年，统一企业中国实现收入11,469.5百万元人民币，同比增长2.2%。据该公司财报中披露，收入增长的主要得益于“汤达人”生活面以及另一款奶茶产品的收益增长。财华社记者在深圳的一家社超市中仔细观察了汤达人系列方便面，它不仅定价相对更高，并且也推出了较小容量的桶面类型。其浓郁的汤汁对于偏爱浓汤的消费者更具吸引力。

记者在仔细观察了汤达人的包装后发现，外观包装中难以发现“统一”品牌标示，仅在生产商的小字中可以分辨出其是来自于统一品牌。或许统一有意打造定价较高端的“汤达人”子品牌，从其销售表现上看来也是成功的。

3.日清

日清食品在2019年中报中强调公司将“继续专注于打造品牌价值，维持高端的定价策略”。日清合味道的面汤相对更淡些，更为健康。日清据思略特的行业报告显示，2016年至2020年方便面整体市场复合增长率约为-1%，不过定价位于3元以上的袋装面和4.5元以上的桶装面的复合增长率却达到15%。可见中国的方面市场也经历着一场消费升级，定位高端的日清方便面无疑是行业趋势的受益者。

所以，综合以上三家企业的发展战略也可以看出，他们都注意到了方便面市场的消费升级，并且有意分享市场红利。不过其发展力度却有所不同，康师傅主要是守住大众市场的前提下再开拓高端市场，统一打造了子品牌“汤达人”，并且收获不错。而日清则是地地道道的高端方便面鼻祖。

方便面销量与经济增长的关系？

尽管方便面停留在人们印象中仍是廉价食品，但是它却似乎并不会因为经济增长下滑而提振销量。财华社对比了2008年至2018年全球方便面销量增长变动与世界GDP增速变动的数据，除了在2008年两者呈现明显的此消彼长之外，在2009年至2018年间的绝大部分时间中，两者竟然出现了正相关的表现。这样说来，“经济增长下滑，消费者收入下降而增加方便面采购”的认识是不准确的。

那么疑问也就来了，在中国经济转型调结构的大背景下，中国的经济增长速度承压，这是否会令中国的方便面销量承压呢？这或许是日清食品，这家泡面中的贵族未来所要面临的最大的系统性风险。