遠大住工IPO，裝配式建築行業「風口」到了？

原創

又一家曾於新三板上市的企業輾轉港股IPO了。

這次是長沙遠大住宅工業集團股份有限公司（以下簡稱遠大住工），中金和中信建投是聯席保薦人。

「遠大住工」曾於2016年6月以協議轉讓方式開始在新三板掛牌。短短8個月後，公司股東卻做出終止新三板掛牌決議。公司表示，新三板掛牌期間，公司股份實際並無交易。

遠大住工認為，香港是一個更為適合上市的地方。在提升公司國際知名度，接觸更廣泛的國際投資者及全球市場方面，有無可比擬的優勢。

這一次，已經做到「國内第一」的遠大住工，將眼光抛到海外。本次上市募集到的資金，將有一部分用於擴張海外市場，建立海外技術及生產中心。

中國裝配式建築行業龍頭

從採暖設備到建築工業化的開創者和領軍人，遠大住工董事長張劍算是「熬」出來了。近期，中國政府將裝配式建築發展上升為國家建築業戰略之一，還出台一係列扶持政策。

在這個「風口」上，2018年公司成為唯一入選工信部2018年智能製造試點示範項目裝配式建築企業。公司在中國裝配式建築行業市場龍頭地位無人能撼。

以收益計，2018年公司是具備PC構件製造和PC生產設備製造能力的全球最大裝配式建築服務提供商。

根據佛若斯特沙利文，按2018年收益計，公司是中國最大PC構件製造商，佔據市場份額約13%。同時公司還是中國最大PC生產設備製造商，市場份額達到38.3%。

公司與前10大房地產企業（根據佛若斯特沙利文，按2017年銷售面積計）中的8家和前10大建築企業中的6家（根據佛若斯特沙利文，按2017年總合約價值計）都有穩定合作。

具體到公司業務層面，遠大住工的業務主要分為三個部分，PC構件製造、PC生產設備製造、施工總承包。

公司三大主營業務當中施工總承包2016年還是公司當家主角，佔營收比重約53.8%。2017-2018年這項業務佔營收比重分别約為10.8%、8.3%，下滑嚴重。

與之相反，PC生產設備製造業務佔營收比重一路呈上升趨勢。2016年約為19.8%，2017年迅速增至43.2%，2018年達到54%。

PC構件製造業務呈現波動趨勢。2016年該項業務佔營收比重約為26.4%。2017年上升至約為46%。2018年卻下降至37.7%。

營收復合增長率16.5%

龐大的業務規模和品牌溢價，帶來遠大住工營收規模快速增長。招股書顯示，2016-2018年，公司收入復合增長率達到16.5%。

上述年份公司收入分别約為16.72億元、19.36億元、22.69億元。公司溢利分别約為1.98億元、1.68億元、4.66億元。

雖然身處建築行業製造產業端，但公司毛利率卻保持在較高水平。2016-2018年三年間公司毛利率分别約為36%、36.4%、31.9%。

2016-2018年三年間，公司存貨分别約為4.20億元、5.72億元、3.76億元，分别佔公司流動資產總值約11%、13.5%、9.8%。

公司存貨主要包括水泥、沙、鋼筋、保溫材料、強塑劑等原材料、半成品及成品。成品主要是生產完成的PC構件。

目前公司採用PC-CPS供應鏈模塊管理供應、採購，極大提高管理效率，業對公司存貨週轉起到積極促進作用。

再加上近年公司業務重點由施工總承包業務轉移至製造業務，生產週期變短，無需大量存貨。公司存貨週轉天數由2017年的147天，縮短至2018年的97天。

要全球建築行業最有價值公司做

長沙遠大住工官網顯示，公司願景是要做全球建築行業最有價值公司。

要實現這個「夢想」長沙遠大住工仍要努力。國内業務方面，在裝配式建築業爆發式增長初期，公司深知規模佈局的重要性。

借助遠大聯合計劃，公司採取全資工廠、聯合工廠「雙輪驅動」模式，快速佔領重點、有價值市場。

截至2019年4月30日，公司在國内約100個城市，擁有15家全資PC工廠，已訂約投資85家聯合工廠，共有158名聯合工廠夥伴，含中國五冶集團、天津北辰科技園等知名企業。

依賴自有銷售及營銷團隊，公司在中國營銷及銷售PC構件。PC構件製造及施工承包業務主要以來競標取得合約。

在業内沉澱幾十年，公司已經積累豐富客戶資源。中國房地產開發商、政府投資公司及建築公司，甚至公司的聯合工廠都成為公司穩定客戶群。

比較優質客戶有合肥萬科、金地等。公司合肥萬科、合肥金地等大型建築公司提供裝配式建築服務。與這些公司有穩固的合作關係，尤其是公司已於萬科建立逾三年的長期關係。

中國裝配式建築行業增長潛力巨大。由於人口老齡化，願意從事傳統建築業的工人數量斷崖式下跌，使得人工成本逐年高企。讓裝配式建築成為市場主動選擇。

此外，相較於傳統建築行業，裝配式建築在效率、環保、質量等多方面都有顯著優勢，將是未來建築行業發展必然結果。

根據佛若斯特沙利文，2018年中國裝配式建築滲透率不足5%。與德國32%、北歐約為40%相比仍有很大增長潛力。

行業蛋糕雖然很大，但長沙遠大提升市佔率依然需要一個過程。相信憑借以技術體係、品牌溢價、客戶優勢形成技術壁壘，公司未來發展還是極具潛力。