【大行报告】天风证券：给予中国人保(01339-HK)买入评级 目标价4.32港元

天风证券发表研报指，中国人民保险集团(01339-HK)的人保财险ROE可稳定在13-15%的较高水平，当前寿险、健康险的利润和EV正迎来向上拐点，增长潜力不容小覷。目前人保集团持有的中国财险(02328-HK)的市值(1281亿)几乎与人保集团市值一致，可见市场基本未给予寿险、健康险等其他业务估值，或给予了较大的集团折价，该行判断人保集团的股价存在严重低估。同时该行判断中国财险亦存在低估。

该行采用分部估值，人保财险估值分別采用市值、1.4倍动态PB两种情形，另外，该行对人保寿险、人保健康的EV对标主要同业的精算假设进行了调整，调低了EV，人保寿险给予0.8倍P/EV(调整后)，人保健康险给予0.6倍P/EV(调整后)。对两种情形下的估值取均值，则集团目标价为4.32港元，较目前价格有35%的增长空间，给予“买入”评级。

风险提示：1)行业保费增速低于预期；2)商车费改使行业承保利润持续承压；3)股票市场大跌。