【大行報告】天風證券：給予中國人保(01339-HK)買入評級 目標價4.32港元

天風證券發表研報指，中國人民保險集團(01339-HK)的人保財險ROE可穩定在13-15%的較高水平，當前壽險、健康險的利潤和EV正迎來向上拐點，增長潛力不容小覷。目前人保集團持有的中國財險(02328-HK)的市值(1281億)幾乎與人保集團市值一致，可見市場基本未給予壽險、健康險等其他業務估值，或給予了較大的集團折價，該行判斷人保集團的股價存在嚴重低估。同時該行判斷中國財險亦存在低估。

該行采用分部估值，人保財險估值分別采用市值、1.4倍動態PB兩種情形，另外，該行對人保壽險、人保健康的EV對標主要同業的精算假設進行了調整，調低了EV，人保壽險給予0.8倍P/EV(調整後)，人保健康險給予0.6倍P/EV(調整後)。對兩種情形下的估值取均值，則集團目標價為4.32港元，較目前價格有35%的增長空間，給予“買入”評級。

風險提示：1)行業保費增速低於預期；2)商車費改使行業承保利潤持續承壓；3)股票市場大跌。