【大行報告】天風證券：維持中國科培(01890-HK)買入評級

天風證券發表研報指，中國科培(01890-HK)上周公佈，旗下兩學校19/20學年在校生增加至57,924人，同比增長約28.4%。其中廣東理工學院19/20學年的在校生增加至50,315人，同比增長約36.5%；肇慶學校於19/20學年在校生較7609人，同比減少7.9%，同樣系統計口徑調整所致(受財務結算及學籍註冊時間影響)，該部分調後減少3.9%。

研報指，19/20學年廣東理工學院新入校本科生平均學費增至23,800元，同比增長約6.7%。新入校大專生平均學費17,800元，同比增長9.2%。19/20學年廣東理工學院其他課程的平均學費維持穩定；肇慶學校於19/20學年新入校學生平均學費增加至8059元，同比增長約15.5%。

研報又指，該公司未來擬增加學校的容納人數及利用率以及優化業務架構及定價以最大化內生增長，廣東理工學院鼎湖三期和高要校區擴建進一步增加學校的容納人數。廣東理工學院新校區將在2019年下半年竣工，並進一步將廣東理工學院的容納人數擴大逾3000名學生，計劃進一步改造廣東理工學院的高要校區，重點擴張及改造宿舍及配套設施。預期可容納約7,000名學生的宿舍將於2020年第二季度竣工。該行預計FY19、FY20淨利潤分別為4.3億元、5億元人民幣，對應PE分別為16x、13x。維持買入評級。

風險提示：民促法實施條例尚未落地，稅收土地補繳風險。