【大行报告】天风证券：维持中国科培(01890-HK)买入评级

天风证券发表研报指，中国科培(01890-HK)上周公布，旗下两学校19/20学年在校生增加至57,924人，同比增长约28.4%。其中广东理工学院19/20学年的在校生增加至50,315人，同比增长约36.5%；肇庆学校于19/20学年在校生较7609人，同比减少7.9%，同样系统计口径调整所致(受财务结算及学籍注册时间影响)，该部分调后减少3.9%。

研报指，19/20学年广东理工学院新入校本科生平均学费增至23,800元，同比增长约6.7%。新入校大专生平均学费17,800元，同比增长9.2%。19/20学年广东理工学院其他课程的平均学费维持稳定；肇庆学校于19/20学年新入校学生平均学费增加至8059元，同比增长约15.5%。

研报又指，该公司未来拟增加学校的容纳人数及利用率以及优化业务架构及定价以最大化內生增长，广东理工学院鼎湖三期和高要校区扩建进一步增加学校的容纳人数。广东理工学院新校区将在2019年下半年竣工，并进一步将广东理工学院的容纳人数扩大逾3000名学生，计划进一步改造广东理工学院的高要校区，重点扩张及改造宿舍及配套设施。预期可容纳约7,000名学生的宿舍将于2020年第二季度竣工。该行预计FY19、FY20净利润分別为4.3亿元、5亿元人民币，对应PE分別为16x、13x。维持买入评级。

风险提示：民促法实施条例尚未落地，税收土地补缴风险。