【大行报告】交银国际：下调新华保险(01336-HK)目标价至40港元 维持中性

交银国际发表研报指，新华保险(01336-HK)上半年新业务价值率同比显着下降，该行预计下半年将有所回升，全年新业务价值同比下降~4%。

研报指，新华代理人规模在2015-18年大致稳定在30-37万人之间，增速低于同业。2019年该公司对于代理人增长有较高期望，但该行认为在目前较为困难的市场环境下，快速增员可能造成绩效指标变差。

研报又指，19年以来该公司更加注重满足客户的多元化需求，在规模和价值的平衡上，该行认为其更为侧重规模增速提升；健康险市场竞争也呈现更加激烈的态势。

该行下调其新业务价值率假设，下调新业务价值预测。将目标价从48港元下调至40港元，对应0.55倍19年P/EV，维持中性评级。