【大行报告】天风证券：维持重农行(03618-HK)买入评级 目标价6.46港元

天风证券发表研报指，重庆农村商业银行(03618-HK)1H19利息净收入YoY+28.3%，在行业息差收窄趋势下，利息收入增长取决于产规模的扩张。该行认为有两大因素支撑其规模增长的持续性，一是重庆市经济或企稳，二是重农商受资管新规影响压降表內非标资产，致使其在18年有过短暂缩表。伴随降压过程结束，其未来资产扩张有望持续。

研报指出，重农商1H19实现净手续费收入13.28亿元，YoY+19.1%，其手续费收入将近60%来源于理财业务。受资管新规影响，其理财规模16-18年陷入停滯。伴随资管新规影响消退，理财规模自1H18企稳，将支撑其中收增长持续。此外，该公司上半年资产质量平稳，拨备较充足，且拨备水平高，风险抵御能力强。

作为农商行龙头，重农商目前估值是上市农商行中最低，股息率较高，A股上市后或提振其H股估值，该行认为性价比较高。该行维持之前DDM测算结果——重庆农商银行每股內在价值为6.46港元/股，对应0.8倍19PB，维持“买入”评级。