【大行報告】天風證券：維持重農行(03618-HK)買入評級 目標價6.46港元

天風證券發表研報指，重慶農村商業銀行(03618-HK)1H19利息淨收入YoY+28.3%，在行業息差收窄趨勢下，利息收入增長取決於產規模的擴張。該行認為有兩大因素支撐其規模增長的持續性，一是重慶市經濟或企穩，二是重農商受資管新規影響壓降表內非標資產，致使其在18年有過短暫縮表。伴隨降壓過程結束，其未來資產擴張有望持續。

研報指出，重農商1H19實現淨手續費收入13.28億元，YoY+19.1%，其手續費收入將近60%來源於理財業務。受資管新規影響，其理財規模16-18年陷入停滯。伴隨資管新規影響消退，理財規模自1H18企穩，將支撐其中收增長持續。此外，該公司上半年資產質量平穩，撥備較充足，且撥備水平高，風險抵禦能力強。

作為農商行龍頭，重農商目前估值是上市農商行中最低，股息率較高，A股上市後或提振其H股估值，該行認為性價比較高。該行維持之前DDM測算結果——重慶農商銀行每股內在價值為6.46港元/股，對應0.8倍19PB，維持“買入”評級。