【大行报告】华创证券：维持港交所(00388-HK)推荐评级

华创证券发表研报指，香港交易所(00388-HK)向伦交所发出合并提议。从全球上市交易所市值来看，港交所402亿美元市值，排名第三位，伦交所310亿美元，排名第四，合并后市值有望超过700亿美元，赶超芝加哥交易所，营业收入超过洲际交易所，成为全球规模第一的交易所集团。联交所与伦交所的合并是连接东方新兴市场和西方成熟市场，贯通亚洲交易时区和欧美交易时区，同时能更好的应对全球宏观经济的波动。

研报指出，港交所和伦敦交易所具有较强的优势互补性。首先，港交所在全球IPO和衍生品交易中排名第一，伦交所则以FICC业务见长；其次，代表中国內地乃至世界最具活力的信息数据公司都选择在港交所上市，而伦交所股票类上市公司偏老化(能源类占比较多)，需要新的力量来打开面向未来的空间；第三，伦交所拥有全球领先的数据资源、分析能力和销售渠道，港交所则连通着全球数字化程度最高的內地市场，二者结合可能创造出更多新的数据产品和服务。

研报又指，金融领域更高层面的开放与互通是遏制贸易摩擦背景下逆全球化的重要稳定力量，港交所与伦交所的合并正是这一力量的体现。此外，该行认为合并是推动人民币国际化的重要安排。该行指，分散的股权结构和独立的董事会安排将有利于该方案的最终达成，但仍有不确定性。

合并后交易所集团总资产达1.1万亿美元，净资产99亿美元，收入47亿美元，利润18亿美元，备考2018年EPS为0.86美元。该行预计合并后短期集团的ROE和EPS将有所下降，但考虑未来二者在业务上的协同潜力，以及合并后规模位居全球第一交易所集团的品牌溢价，该行维持对港交所的“推荐”评级，考虑合并短期难以落地，暂不考虑合并后的2019-2021年预测净利润分別为95、109和125亿港元，对应EPS分別为7.57、8.65、9.95港元，PE估值为33、29和25倍，PB估值为6.2、5.1和4.3倍。

风险提示：伦交所拒绝合并，监管机构反对合并。