【大行報告】招銀國際：下調睿見教育(06068-HK)目標價至4.6港元 維持買入

招銀國際發表研報指，睿見教育(06068-HK)公佈截止2019年9月1日的學生人數為60,116，較截止2018年9月1日的51,520人增長17%，低於該集團的目標人數62,000-63,000，也低於該行預測的62,516人4%。

該行認為低於預期的原因有二：(1)揭陽及濰坊學校分別於新學年上調了學費約30%(從小學到高中)及22-24%(初中及高中)，使學生人數保持平淡。(2)受到部份建築工程延誤影響，東莞光明分校人數持平。另一方面，雖然東莞光正學校高中學費增加了42%，但學生人數較該行預期好。該集團於四川巴中多了一所新學校，並招收了500-600名學生，表現不俗。

研報指，該集團計劃於下學期爭取招收更多插班生，特別是在三所新學校(佛山、雲浮、巴中)。此外，該集團計劃提供更多服務(如課外活動)及提價以增加配套服務收入。

該行將該公司FY20/21E的凈利潤下調6%/4%，以反映FY20/21E學生人數預測下調了4%，並將目標價從5.40港元下調至4.60港元，基於18倍FY20E市盈率(以前是19倍)。該行仍然認為集團具有強勁的內生增長潛力，原因是廣東省為主的擴張策略，及現有學校及新學枚的目標最大容量(129.370人)相當於現時學生人數的115%。維持買入評級。

催化劑：(1)學生人數及學費增長優於預期；風險：(1)政策；(2)學生人數及學費增長低於預期；(3)教師成本大幅上升。