不要只惦記著科創板開市，5G紅利已開始兌現了

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引言：

最近，科創板開市可謂是如火如荼，相較於今年熱門5G題材，早已被科創板熱潮所掩蓋，顯得些許冷清。然而，正是在「被冷落」的日子里，通訊行業多家上市企業發佈2019年上半年預告，淨利潤均取得不錯增長。

通訊行業上半年淨利大增，基站無線供應商受益

截至2019年7月20日，據中信建投研究報告顯示，通訊行業目前有62只個股公佈2019年上半年業績預告。總體來看，62家公司的歸母淨利潤預告淨利潤之和為65.40億元，而去年同期的歸母淨利潤之和為-38.03億元。若剔除中興通訊2018年中期虧損78.24億元的影響，61家公司的歸母淨利潤預告中值之和為50.40億元，較2018年增長25.33%。

從62家企業業績預告中，淨利大幅增長的主要出現在5G建設期（5G產業鏈的第一階段）的企業。如無線設備領域中的設備供應商通宇通訊（002792-CN）及摩比發展（00947-HK）。

截至2019年6月30日，通宇通訊預計上半年歸屬股東淨利潤同比增長19.60%-39.53%，摩比發展歸屬股東淨利潤預計同比增長超80%。兩家基站無線供應商均將淨利大增歸於公司國内外產品銷售增加所致。

很顯然，作為5G產業鏈排頭兵的無線設備供應商，淨利大幅增長主要是受全球5G開建的驅動影響，這也反映出5G上遊產業鏈正隨著行業發展持續深化，業績開始出現兌現。

無線設備行業有哪些上市企業，孰強孰弱？

目前，無線設備行業可細分為三大領域，即基站天線、射頻器件及光膜塊。我國無線設備供應商主要有19家（如下圖所示），其中最主要的供應商是通宇通訊、摩比發展、京信通信（02342-HK）及中國電子。

既然提及到無線設備主要的供應商，就不得不去考究哪家企業業績彈性大、估值低，發展前景等問題。對此，財華社對三家已上市的企業（通宇通訊、摩比發展及京信通信）進行淺析。

資產規模方面，截至2018年底，京信通信的資產規模約為100億元人民幣（單位下同），而通宇通訊與摩比發展分别為28億元及23億元。不難看出，通宇通訊與摩比發展同屬一個級别的競爭對手，而京信通信體量併非前兩者可比的。前兩者資產相加僅佔到京信通信資產規模的1/2。

營業收入方面，截至2018年底，因市場規模的影響，京信通信營業收入為49.62億元，約為通宇通訊及摩比發展營收總和的2倍。（如下圖所示）對此，銷售收入方面京信通信佔有較大優勢，通宇通訊及摩比發展基本相差不大。

值得注意的是，不管是京信通信還是摩比發展及通宇通訊營收均出現不同程度下滑，這主要是無線設備行業競爭加劇及期間内我國基站投建減少等影響。

淨利潤方面，摩比發展與通宇通訊盈利能力較優，京信通信盈利能力併不佳。截至2018年底，通宇通訊歸屬股東淨利潤為4400萬元，已連續保持10年淨利不虧損。同期，摩比發展的歸屬股東淨利潤為1700萬左右，實現了扭虧為盈。而作為市場規模較大的京信通信盈利能力卻弱於前兩者，在2018年度出現歸屬股東淨利潤虧損約1.5億元。

毛利率方面，通宇通訊毛利率暫時佔優，摩比發展毛利率穩步提升（如下圖所示）。截至2018年底，通宇通訊、京信通信、摩比發展毛利率分别為27.83%、25.75%、20.52%。其中，通宇通訊毛利率下滑幅度最大，從2015年的39.50%下滑至2018年的27.83%，這主要公司核心產品基站天線毛利率從2016年的43.4%大幅下滑至2018年的33.99%。而同期摩比發展是三者中毛利率唯一走高的企業。這主要是公司調整產品組合及加大了海外銷售收入的影響。

值得注意的是，摩比發展整體毛利率雖在走高，但仍低於行業競爭對手。這意味著公司未來盈利彈性要高於通宇通訊及京信通信。

經營現金流淨額方面，除通宇通訊外，摩比發展及京信通信經營現金流淨額均呈現正流入狀態。截至2018年底，京信通信經營現金流同比增長169%至7.23億元。同期，摩比發展經營現金流淨額約同增1600%至2.72億元。從增速及市場規模上看，摩比發展經營活動中產生的現金流最佳。

除此之外，通過每股現金流比較也可以反映出摩比發展經營質量要高於前兩者。截至2018年底，通宇通訊每股現金流從2015年的1.945元下滑至2018的0.095元，整體呈現出遞減的狀態。反映出公司在經營活動中產生的現金流併不高。與通宇通訊相反的是，摩比發展每股現金流呈現出觸底反彈態勢，從2017年的0.02元提升至2018年0.332元，高於同期京信通信的0.299元。（如下圖所示）

估值方面，截至2019年7月23日收盤，通宇通訊市盈率約為215倍，市淨率為4.06倍，是摩比發展市盈率的4.49倍，市淨率的5.97倍。兩者估值相差較大，主要受所處的市場環境有關（A股市場估值長期要高於香港市場估值）。因此，就投資風險而言，摩比發展投資風險較通宇通訊及京信通信要小的多。

綜上所述，從資產規模、盈利能力、盈利質量及估值上比較，摩比發展整體得分要高於京信通信及通宇通訊。通宇通訊資產規模雖弱於京信通信，但整體的盈利能力是強於後者。