【大行报告】东吴证券：维持安踏体育(02020-HK)买入评级

东吴证券发表研报指，安踏体育(02020-HK)公布二季度运营情况，安踏品牌二季度零售额增长10%-20%中段，上半年增长10%-20%低段;其他品牌(主要为FILA)二季度零售额增长55%-60%，上半年增长60%-65%，表现仍然强劲。

研报指出，二季度FILA全品牌增长接近60%，其中大货/KIDS/潮牌/线上分別增长45%/70%/300%/80%，尤其大货在高基数情况下仍然实现高增，体现品牌势能及产品吸引力强，零售折扣方面，考虑奥莱店等折扣渠道达到7.5折，环比持平，库销比亦维持在5的水平，运营稳定。

此外，虽然本次二季度零售运营公告中未涉及AMEAS情况，但AMEASQ2完成收购，届时将带来一次性收购费用的确认，AMEASQ2季节性经营亏损(一般二季度会出现经营亏损)也会体现在安踏报表中。7月AMEAS新董事会将进行关于未来3-5年发展战略的讨论以及其组织架构的梳理，此后有望择机与市场分享发展规划。

该行指，从12年领先全行业完成零售改革，到FILA的逆势高增成为集团新增长极，再到启动国际化收购，安踏作为体育行业龙头展现出的前瞻性及行动力有目共睹，继续看好该公司在运动服饰赛道的领先地位，预计19/20/21年归母净利同增27%/21%/18%至52/63/74亿元，对应PE23/19/16X，维持“买入”评级。

风险提示：零售遇冷导致同店增长不及预期，展店不及预期，AMEAS发展不及预期