【大行報告】東吳證券：維持安踏體育(02020-HK)買入評級

東吳證券發表研報指，安踏體育(02020-HK)公布二季度運營情況，安踏品牌二季度零售額增長10%-20%中段，上半年增長10%-20%低段;其他品牌(主要為FILA)二季度零售額增長55%-60%，上半年增長60%-65%，表現仍然強勁。

研報指出，二季度FILA全品牌增長接近60%，其中大貨/KIDS/潮牌/線上分別增長45%/70%/300%/80%，尤其大貨在高基數情況下仍然實現高增，體現品牌勢能及產品吸引力強，零售折扣方面，考慮奧萊店等折扣渠道達到7.5折，環比持平，庫銷比亦維持在5的水平，運營穩定。

此外，雖然本次二季度零售運營公告中未涉及AMEAS情況，但AMEASQ2完成收購，屆時將帶來一次性收購費用的確認，AMEASQ2季節性經營虧損(一般二季度會出現經營虧損)也會體現在安踏報表中。7月AMEAS新董事會將進行關於未來3-5年發展戰略的討論以及其組織架構的梳理，此後有望擇機與市場分享發展規劃。

該行指，從12年領先全行業完成零售改革，到FILA的逆勢高增成為集團新增長極，再到啟動國際化收購，安踏作為體育行業龍頭展現出的前瞻性及行動力有目共睹，繼續看好該公司在運動服飾賽道的領先地位，預計19/20/21年歸母淨利同增27%/21%/18%至52/63/74億元，對應PE23/19/16X，維持“買入”評級。

風險提示：零售遇冷導致同店增長不及預期，展店不及預期，AMEAS發展不及預期