【大行报告】施罗德：新兴市场有大量宽鬆政策空间舒缓经济冲击

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【财华社讯】施罗德新兴市场经济师Craig Botham发表报告指出，相对于经济增长较缓慢、利率较低的已发展市场而言，新兴市场拥有一些优势。若发生环球经济衰退，新兴市场仍可使用大量熟悉的措施。

对新兴市场有利的是，货币政策仍是与已发展市场存在较大差异的一个领域。已发展市场央行在应对未来的经济衰退方面面临严峻挑战，因为部份央行的利率已跌至负数。量化宽鬆及其他非传统工具愈发被视为首选策略而非最后手段。

然而，新兴市场却不需要依赖传统政策以外的其他措施。名义利率全部处于正数区间，而大部份国家的实际利率亦为正数。决策者尚未面临负利率的限制，而负利率已促使已发展市场央行转向实施量化宽鬆政策。此外，现有货币环境未出现明显的通胀。若经济需要支持，并无甚么因素阻止新兴市场央行采取传统政策。

新兴市场央行面临的一个潜在限制因素是货币因素。大举放宽政策或会损害本国货币，因为货币贬值将会推高通胀，从而迫使央行缩短宽鬆周期。这方面的主要考虑因素是各国与美国的利率差异，导致许多央行于2018年加息或缩减宽鬆规模。然而，由于联储局在任何环球经济放缓的情况下亦可能放宽政策，经济转弱通常会带来通缩压力，而新兴市场货币已于2018年大幅贬值并减少所需的调整，因此在经济放缓的环境下，宽鬆政策将成为新兴市场的选项之一。       

虽然新兴市场存在明显的货币空间，但财政空间则小很多。国际货币基金组织对新兴市场各国年底的财政结余预测显示，大部份新兴市场经济体系已出现基本赤字（即未计及利息付款）。这无法排除新兴市场会在经济下行时采取财政刺激（运行更大的赤字），但这选项并不特別吸引。

若要对仍存在的财政政策空间进行更全面的分析，亦需要考虑融资的供应状况及债务的可持续性。即政府能否在必要的情况下借入额外的资金用于刺激计划，以及这是否会导致螺旋式增长的债务问题。国际货币基金组织已于近期开展此类分析，结论是大部份新兴市场经济体系仍存在一些财政刺激的空间（而非大量空间）。