【大行報告】施羅德：新興市場有大量寬鬆政策空間舒緩經濟衝擊

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【財華社訊】施羅德新興市場經濟師Craig Botham發表報告指出，相對於經濟增長較緩慢、利率較低的已發展市場而言，新興市場擁有一些優勢。若發生環球經濟衰退，新興市場仍可使用大量熟悉的措施。

對新興市場有利的是，貨幣政策仍是與已發展市場存在較大差異的一個領域。已發展市場央行在應對未來的經濟衰退方面面臨嚴峻挑戰，因為部份央行的利率已跌至負數。量化寬鬆及其他非傳統工具愈發被視為首選策略而非最後手段。

然而，新興市場卻不需要依賴傳統政策以外的其他措施。名義利率全部處於正數區間，而大部份國家的實際利率亦為正數。決策者尚未面臨負利率的限制，而負利率已促使已發展市場央行轉向實施量化寬鬆政策。此外，現有貨幣環境未出現明顯的通脹。若經濟需要支持，並無甚麽因素阻止新興市場央行採取傳統政策。

新興市場央行面臨的一個潛在限制因素是貨幣因素。大舉放寬政策或會損害本國貨幣，因為貨幣貶值將會推高通脹，從而迫使央行縮短寬鬆週期。這方面的主要考慮因素是各國與美國的利率差異，導致許多央行於2018年加息或縮減寬鬆規模。然而，由於聯儲局在任何環球經濟放緩的情況下亦可能放寬政策，經濟轉弱通常會帶來通縮壓力，而新興市場貨幣已於2018年大幅貶值並減少所需的調整，因此在經濟放緩的環境下，寬鬆政策將成為新興市場的選項之一。       

雖然新興市場存在明顯的貨幣空間，但財政空間則小很多。國際貨幣基金組織對新興市場各國年底的財政結餘預測顯示，大部份新興市場經濟體系已出現基本赤字（即未計及利息付款）。這無法排除新興市場會在經濟下行時採取財政刺激（運行更大的赤字），但這選項並不特別吸引。

若要對仍存在的財政政策空間進行更全面的分析，亦需要考慮融資的供應狀況及債務的可持續性。即政府能否在必要的情況下借入額外的資金用於刺激計劃，以及這是否會導致螺旋式增長的債務問題。國際貨幣基金組織已於近期開展此類分析，結論是大部份新興市場經濟體系仍存在一些財政刺激的空間（而非大量空間）。