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【大行报告】国盛证券:首予颐海国际(01579-HK)增持评级

日期:2019年6月12日 下午3:23
【大行报告】国盛证券:首予颐海国际(01579-HK)增持评级

国盛证券发表研报指,颐海国际(01579-HK)是海底捞火锅底料的独家供应商,同时向第三方餐厅及零售市场销售火锅底料、复合调味料及自热小火锅。火锅底料是该公司目前最大的收入和利润来源。2018年该公司营收26.8亿元,其中火锅底料/火锅蘸料/中式复合调料/自热小火锅占比分別为73%/5%/10%/17%。

研报指出,海底捞扩张确定性高,关联方业务将快速增长,近五年CAGR为46.4%。同时,第三方火锅底料呈现快速增长,近5年复合增速为50.3%,2018年营收为6.72亿元。随着颐海国际渠道进一步向三四线城市下沉,该行预计到2022年,第三方火锅底料收入将达17.26亿元,较2018年增长157%。

此外,该行认为,凭借品牌优势及渠道优势,该公司复合调料业务仍在快速增长,预计到2022年该公司的复合调料业务将达到7.26亿元,较2018年增长184%;方便食品业务方面,自热小火锅市场空间达百亿,18年营收4.49亿元,同比+631.2%。目前该公司产品市场上销售额排名第一,未来市占率有望逐步提升至20%以上,对应2022年产值24.73亿元,较2018年增长451%;产能稳步扩张,未来成长确定性强。

首次覆盖予以“增持”评级。该行预测19/20/21年该公司归母净利为7.3/10.2/13.1亿元,2019-2021年CAGR为34.1%,EPS为0.70/0.98/1.26元,对应当前股价PE分別为51/36/28倍。考虑到调味品行业整体估值水平较高,且该公司作为细分行业龙头,理应享受一定的估值溢价,该行认为2020年公司合理市值为521亿港币,对应PE为45倍,2020年目标价49.77港币。

风险提示:关联方变动、食品安全问题、原料涨价、产能建设低于预期、假设误差的风险。

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