【大行報告】中泰證券：維持有色金屬行業增持評級

中泰證券發表研報指，2019年上半年，深層次的“供需”差異導致各商品背離的淋漓盡致。展望2019年下半年，該行指，定義周期位置很關鍵——逃不開的“基欽周期”，當前處於“回落後期”與“復蘇前期”，全球繼續同步下行，逆周期調節成普遍選項且有進一步蔓延之勢。在基欽周期需要繼續完成“最後一撇”的背景下，宏、微觀面有破有立，有色間背離或將延續。

研報指出，結合對基欽周期“回落後期”與“復蘇前期”，及美國經濟走向判斷，當前處於真實收益率下行第一階段—主要驅動來自國債收益率的回落，該行繼續看好黃金下半年表現，可能再次重演“跨年度行情”。此外，鋁的供不應求可能將是2019年以後一個中期命題，這是因為電解鋁供給側改革最直接的一個結果便是“電解鋁產能紅線”，有效產出量為3900-4000萬噸，供給最終是“產出頂、庫存底”，而一旦需求預期得到進一步改善，電解鋁進入景氣周期將在所難免。

研報又指，稀土永磁板塊，雲南封關或導致中重稀土缺口剛性(30%)，中重稀土漲價大勢所趨;稀土永磁或將雙重收益，高端品新一輪景氣周期開啟：一方面，磁材行業以毛利率定價，將在一定程度上受益稀土價格上漲，另一方面，該行更看好的是：隨著電動車加速放量，新能源車領域高性能磁材需求占比迅速提升，磁材有望進入新一輪上升周期。

該行表示，維持有色金屬行業增持評級。核心標的：正海磁材(300224-CN)、中科三環(000970-CN)、山東黃金(01787-HK)、雲鋁股份(000807-CN)等。

風險提示：宏觀經濟及政策波動風險;供給端超預期等。