【大行報告】興業證券：首予昆侖能源(00135-HK)買入評級 目標價9.66港元

興業證券發表研報指，中石油天然氣批零一體化，昆侖能源(00135-HK)為中石油唯一的天然氣銷售終端，必然會受益於公司的天然氣批零一體化戰略，在氣源保障和增量氣價格上都會極大受益，從而有利於昆侖能源的天然氣分銷業務增長。該行預計未來幾年的銷氣量增長約為15-20%左右，增速強勁。

報告稱，LNG液化工廠過去由於氣源不夠導致的低負荷率狀況得到改善，未來該板塊將進一步減虧並實現盈利。2018年中國LNG進口量達到5377萬噸，同比增長41.5%，預計未來幾年中國天然氣消費增長達到11%左右，而自產氣量增長6%左右，因此氣量增長依賴於進口，而進口管道氣受制於管道建設，增長將相對較慢，因此更多地依賴於進口LNG，該行預計未來幾年中國LNG進口增長將在20%以上，該公司3個LNG接收站也將處於較高的負荷率。

興業證券表示，昆侖能源是致力於發展天然氣產業鏈中下遊的公司，擁有較高的市場占有率與管網和接收站等優質資產。該行預計該公司未來3年收入分別為1163.01、1285.75和1424.76億元，股東核心淨利潤為66.82、76.08和86.82億元，EPS分別為0.75、0.86和0.99元，首次覆蓋予以“買入”評級，目標價為9.66港元。

風險提示：天然氣消費量不及預期;管輸剝離不及預期;油價大幅下跌。