【大行報告】興業證券：維持小米-W(01810-HK)審慎增持評級 目標價14.5港元

興業證券發表研報指，小米集團-W(01810-HK)1Q19收入438億元，yoy+27.2%，高於預期1.0%。毛利52.2億元，毛利率11.9%，環比降低0.8pct。調整後淨利潤20.8億元，yoy+22.4%，高於預期21.4%，調整後淨利潤率為4.8%。自處置投資錄得稅後淨收益5.9億元。

研報指出，1Q19，手機業務方面，海外產品促銷，拖累毛利率下滑;IoT與生活消費品方面，增速放緩，毛利率環比改善;互聯網服務方面，遊戲帶動毛利率大幅改善。

興業證券表示，二季度美元出現快速升值，預計對小米的硬件業務毛利率有負面的影響。國內制造業增值稅稅率從4月1日起從16%降至13%，對硬件業務毛利率有正向的幫助。

維持目標價14.5港元和“審慎增持”評級。該行維持年度盈利預測基本不變。預計該公司2019/20/21年調整後淨利潤108/158/192億人民幣，調整後歸母淨利潤108/157/193億人民幣。維持目標價14.5港元，目標價對應於2019/20/21年調整後歸母淨利潤PE倍數為19.3/13.1/10.8倍。

風險提示：國內手機行業日趨成熟，競爭趨於激烈;互聯網業務行業競爭激烈;新進入的品類能否成功有待觀察。