中国经济企稳面临压力，根基仍需加固

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日期：2019年5月12日 下午2:38作者：李雨谦 編輯：黎璐璐

当前中国经济正处于筑底企稳过程中，但这个过程所面临的压力仍然较大。经济、金融数据表明，企稳根基尚未牢固，仍需艰苦努力。

企业中长期贷款明显下挫

4月企业中长期贷款明显下挫，显示出当前总需求不足。

中国央行公布数据显示，4月人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增1615亿元，环比下降40%。

分部门看，非金融企业及机关团体贷款增加3471亿元，其中，短期贷款减少1417亿元，中长期贷款增加2823亿元，票据融资增加1874亿元；非银行业金融机构贷款增加1417亿元。

相较于3月，企业短期新增贷款由正转负，净减少规模非常可观；同时企业中长期新增贷款也出现大幅下降。

信贷单月投放同比、环比都出现明显下滑，尤其是企业短期贷款和中长期贷款新增规模同时回落，可能这是实体融资需求不足与货币政策边际调整的综合体现，其中需求或是主要原因。

从企业部门看，企业贷款增长放缓值得关注，这显示出银行等金融机构在今年年初信贷猛增，可能对后期存量项目的消耗比较明显。

从贷款投向上来看，目前贷款需求主要以基建和房地产为主，产业类需求相比之下依然偏弱。而基建方面，结合4月地方债发行情况来看，地方政府资金到位的速度可能也有所放缓，这可能将影响到基建投资的速度。

央行公布数据显示，地方政府专项债券净融资1679亿元，出现减缓迹象。

从住户部门看，住户部门贷款增加5258亿元，其中，短期贷款增加1093亿元，这可能主要受到季节性因素影响有所回落，但根据历史同期相比，仍属较高水平，反映消费贷仍然受到供需双方的欢迎。中长期贷款增加4165亿元，仍处高位，反映房地产销售状况稳健。

M1增速环比创十年新低

央行公布数据显示，4月末，广义货币（M2）余额188.47万亿元,同比增长8.5%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.2个百分点，与社会融资规模增速放缓趋势一致。

狭义货币(M1)余额54.06万亿元，同比增长2.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.7个和4.3个百分点。扣除5%的翘尾因素，新涨价因素明显为负，且M1环比创下十年来同期最低水平。

M1环比增速的大幅下滑，显示出企业部门的现金和存款活力都有所下降，这与企业的经营状况是相关的。这一趋势业余企业存款结构是相匹配的。

从新增存款的结构来看，4月企业部门存款增长大幅弱于去年同期，3月呈现出的企业部门现金流改善未能持续。

这与企业部门贷款增长放缓的情况相一致，研究机构认为，可能也意味着此前工业企业利润增速反弹的高度未能持续。

央行数据显示，4月人民币存款增加2606亿元，同比少增2746亿元。其中，住户存款减少6248亿元，非金融企业存款减少1738亿元，财政性存款增加5347亿元，非银行业金融机构存款增加2785亿元。

核心CPI降至近三年来低位

4月CPI同比增长2.5%，PPI同比增长0.9%，均较3月有所回升，并显著强于季节性。但从分项数据，依然可以体现出经济运行的疲态。

国家统计局公布数据显示，从同比看，CPI上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品价格上涨6.1%，影响CPI上涨约1.19个百分点；非食品价格上涨1.7%，影响CPI上涨约1.35个百分点。

食品价格上涨幅度显著高于季节性，非食品价格上涨幅度低于季节性。

在食品中，受到猪瘟影响，猪肉价格涨幅最为明显。猪肉价格上涨14.4%，涨幅比上月扩大9.3个百分点，影响CPI上涨约0.31个百分点。

在非食品中，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.6%、2.5%和2.0%，合计影响CPI上涨约0.93个百分点。

剔除波动性较大的食品和能源，4月核心CPI同比增速下行至1.7%，回到2016年9月以来的低点。

4月PPI运行同样强于季节性，但主要受到上游和食品加工业拉动，下游的衣着、一般和耐用消费品分项均继续偏弱，下游工业价格疲软。可以预见，在食品加工业带动下的PPI增速拉升，不具有可持续性。

PMI回落，经济扩张放缓

作为经济先行指标的采购经理人指数PMI，在4月也出现了回落走势，并创出今年以来的低位。这显示出在GDP中占比较高的制造业运行出现放缓迹象。

国家统计局公布数据显示，4月，制造业PMI为50.1%，连续两个月位于临界点之上，比上月回落0.4个百分点。

从分项数据看，生产指数和新订单指数均有回落，显示出当前总需求较此前有所疲弱。生产指数和新订单指数分别为52.1%和51.4%，比上月回落0.6和0.2个百分点。

同时，从业人员指数下降0.4个百分点，连续五个月呈下降态势，表明制造业用工加速减少。新出口订单指数和进口指数虽有回升，但仍处于收缩区间。

生产经营活动预期指数在连续两个月改善后重新回落，4月录得56.5，低于上月0.3个百分点，仍为2018年9月以来次高点。

总体看，4月PMI指数显示，企业生产经营活动整体保持扩张，但步伐有所放缓。

从行业数据看，4月六大发电耗煤同比由降转升，显示4月工业生产减速；地方债发行进度也呈放缓态势，显示未来财政支出高增长将受限。

加之，外需改善乏力，政府对房地产回暖持谨慎态度，多家研究机构均认为，未来数月经济仍然有放缓的可能。