【大行报告】中泰证券：中国经济的底部“排水口”在制造业

中泰证券发表研报指，经济下行压力可以用“浴缸效应”来大致描绘。当上方进水口不停注水时，即使下方排水口不停排水，但浴缸的水平面却可能保持稳定甚至上升。从2018年底至今，在政策推动下，由基建和地产带动了经济向上修复，但这只是“水平面”看似上升，底部的“排水口”不能忽视。

研报指出，中国经济的底部“排水口”还是在制造业。1-3月制造业投资、民间固定资产投资同比增长4.6%、6.1%，较上月回落1.3个、1.1个百分点。另外“1个长期数据”(农民工在制造业的收入与成本背离)、“3个短期数据”(生产只是修复而非扩张、工业用电量增速回落和上海工业负增)，侧面印证制造业投资积极性不振。

政策动力可以用三个字来归纳：“改+托+调”。“改”体现在政策整体姿态上，加大改革力度;“托”体现在宏观总量政策上，托住经济底部，只有“政策底”，没有“政策顶”;“调”体现在结构性政策上，最终目的是加快调整结构。

风险提示事件：政策变动风险，外部环境波动风险，经济超预期下行风险