【大行报告】中泰国际：天伦燃气(01600-HK)18年核心盈利优于预期 重申买入

中泰国际发表研报指，天伦燃气(01600-HK)2018年股东净利润同比上升40.8%至人民币(单位下同)5.69亿。扣除货币掉期合同及汇兑损失，核心利润则同比增长92.1%至7.30亿，其升幅皆大于公司盈喜预计的75%同比增长和市场预测，因为天然气销售量优于预计;及分销及行政开支低于预期。公司于2018年内完成接驳约32万煤改气用户，超于30万户目标。

中泰预期公司今年汇兑损失将减少，因为人民币汇率转为稳定;及煤改气业务发展的所需资金来自表外人民币行业基金，而不是外币借贷。截至2018年12月31日，公司总借贷金额为54.18亿，其中50.5%为外币借贷。

考虑到公司早前将2019年煤改气完成接驳目标由100万户大幅降低至60万户，而且其他正负面因素，中泰分同下调2019-2020年股东净利润预测22.4%和30.1%。同时，相应地将由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价由13.80港下调18.8%至11.20港元，这对应9.4倍2019年市盈率和22.7%上升空间。重申买入评级。