【大行報告】中泰國際：天倫燃氣(01600-HK)18年核心盈利優於預期 重申買入

中泰國際發表研報指，天倫燃氣(01600-HK)2018年股東淨利潤同比上升40.8%至人民幣(單位下同)5.69億。扣除貨幣掉期合同及匯兌損失，核心利潤則同比增長92.1%至7.30億，其升幅皆大於公司盈喜預計的75%同比增長和市場預測，因為天然氣銷售量優於預計;及分銷及行政開支低於預期。公司於2018年内完成接駁約32萬煤改氣用戶，超於30萬戶目標。

中泰預期公司今年匯兌損失將減少，因為人民幣匯率轉為穩定;及煤改氣業務發展的所需資金來自表外人民幣行業基金，而不是外幣借貸。截至2018年12月31日，公司總借貸金額為54.18億，其中50.5%為外幣借貸。

考慮到公司早前將2019年煤改氣完成接駁目標由100萬戶大幅降低至60萬戶，而且其他正負面因素，中泰分同下調2019-2020年股東淨利潤預測22.4%和30.1%。同時，相應地將由貼現現金流分析(DCF)推算的目標價由13.80港下調18.8%至11.20港元，這對應9.4倍2019年市盈率和22.7%上升空間。重申買入評級。