【大行报告】交银国际：上调金山软件(03888-HK)目标价至19.50港元 维持中性

交银国际发表研报指，上调金山软件(03888-HK)2019/20年的收入预期15%/17%至84亿元/106亿元人民币，因为以下因素推动游戏业务回升：1)18年4季度游戏表现好于预期;2)剑网3手游将于2019年6月推出;3)游戏版号批准重新开放。随着云业务运营亏损收窄，该行上调其2019/20年每股盈利预测57%/80%。

该行预计，2019年金山软件游戏收入同比增长30%，发行计划中有5款新游戏，其中3款已获批准;金山云收入同比提升60%，受益于公有云行业的增长，而金山软件的云业务将重点关注金融行业;WPS收入同比增长40%，主要受到增值服务和广告推动。

该行基于15倍的2019年市盈率(前为7倍)上调游戏业务估值，同时对云业务估值24亿美元，对应4.2倍2019年市销率，对WPS业务估值40亿元人民币，对应15倍2019年市盈率。该行分別按金山对云业务/WPS/猎豹52%/56%/48%的持股比例，以及金山云20%的估值折价，将目标价从12.00港元上调至19.50港元，对应27倍/22倍2019/20年市盈率，维持中性。