【大行報告】交銀國際：合景泰富(01813-HK)18年業績差於預期 維持中性

交銀國際發表研報指，該行認為合景泰富(01813-HK)18年業績令人失望，主要因入賬較預期慢、毛利率遜預期及槓桿比率增加。

研報指出，集團核心利潤隻輕微同比增長8.2%至38.1億元(人民幣，下同)，低於市場預期的43.9億元13%，部分原因是三個項目延遲交付。18年毛利率降至32.8%，低於市場預期的33.8%;由於較高的負債比率和較低的利息資本化率，利息支出同比增225%;19年銷售目標為850億元，同比增長30%，可售貨源1500億元，其中約35%/37%位於長江三角洲和大灣區。

此外，合景泰富建議派發末期息每股人民幣31分。連同中期息，18年股息同比增長37%至人民幣56分，派息比率44%，高於40%左右的指引。

交銀國際相信高派息比率能為短期股價帶來支持，然而在毛利率下降和利息成本增加下，盈利前景轉弱。維持中性評級，目標價6.50港元。