【大行报告】交银国际：合景泰富(01813-HK)18年业绩差于预期 维持中性

交银国际发表研报指，该行认为合景泰富(01813-HK)18年业绩令人失望，主要因入账较预期慢、毛利率逊预期及杠杆比率增加。

研报指出，集团核心利润只轻微同比增长8.2%至38.1亿元(人民币，下同)，低于市场预期的43.9亿元13%，部分原因是三个项目延迟交付。18年毛利率降至32.8%，低于市场预期的33.8%;由于较高的负债比率和较低的利息资本化率，利息支出同比增225%;19年销售目标为850亿元，同比增长30%，可售货源1500亿元，其中约35%/37%位于长江三角洲和大湾区。

此外，合景泰富建议派发末期息每股人民币31分。连同中期息，18年股息同比增长37%至人民币56分，派息比率44%，高于40%左右的指引。

交银国际相信高派息比率能为短期股价带来支持，然而在毛利率下降和利息成本增加下，盈利前景转弱。维持中性评级，目标价6.50港元。