永利澳門:2019年之後還能一本萬利嗎?

日期:2019年2月4日 下午4:08作者:毛婷 編輯:黎璐璐
永利澳門:2019年之後還能一本萬利嗎?

春節黃金周已經展開,澳門成為眾多内地遊客心儀的度假之選。

美食、娛樂、文化、購物、表演、各種巧奪天工的地標建築,還有港珠澳大橋架設的方便之門,澳門吸引了許多出境避年的旅客。

然而,小編在此特别提醒計劃到澳門旅遊的讀者:自2019年1月1日起,澳門機場及文娛場所内除已符合按新標準設立且獲許可的吸煙室外,其他室内範圍全面禁煙。

對於這條2019年1月1日起實施的「禁煙令」,還真不能等閑視之。2019年第一個月的澳門幸運博彩毛收入同比下降5%,結束連續29個月的正增長,這大體上符合市場對它的預期,多家大行早已預期禁煙令的實施將對博彩毛收入帶來負面影響。今年農歷年的春節黃金周,博彩毛收入能否恢復正數增長成為市場關註的重點。

在澳門博監局發佈表現差強人意的博彩收入數據之後,永利澳門(01128-HK)的股價卻逆市上漲,這是為何?

永利皇宮表現超預期

原因與永利澳門強勁的業績表現有關。永利澳門主要經營兩個娛樂場——2006年開放、位於澳門半島的「永利澳門」,以及2016年開放、位於路氹的「永利皇宮」。

該公司按國際會計準則編製的2018年第4季業績顯示,經營收益同比增長4.3%,至12.94億美元,其中「永利皇宮」的經營收益為7.406億美元,同比增長12.8%,佔總收益的57.2%。

從全年業績來看,2018年永利澳門的經營收益同比增長15.7%,至50.52億美元,經調整物業EBITDA(扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)同比增長22.4%,至15.77億美元,利潤率由2017年的29.5%,提高至31.2%。

可以說,這其中「永利皇宮」的貢獻居功至偉。2018年,該項目的經物業調整EBITDA同比大幅增長60%,至8.44億美元,佔54%。而這個成績是在面對區内新設施的競爭中取得的。2018年2月13日,「珠寶盒」美獅美高梅亮相路氹,但仍無礙「永利皇宮」的收入和收益增長。

「永利皇宮」的理想表現也帶動了該公司整體的業績表現。永利澳門2018年純利同比大幅增長67.7%,至7.97億美元。

高利潤中場業務表現耀眼

娛樂場是永利澳門主要的收入和盈利來源,2018年的收入佔比達到86%。

2018年,貴賓廳投註額同比增長7.2%,中場投註額同比增長24.6%,而角子機投註額則同比增長16.6%,合計投註額同比增長8.8%。

與三項主要博彩項目於2018年保持平均表現的金沙中國(01928-HK)相比,永利澳門在利潤較高的中場博彩領域較為優勝。永利澳門的中場投註額同比增長24.6%,相較金沙中國的增幅為13.9%。

收入方面,根據財華社的估算,永利澳門的中場博彩收益同比增長33.2%,而金沙中國的中場博彩收益則同比增長16.4%。中場博彩收益強勁增長應該也是永利澳門利潤大幅增長的主要原因。

2016年「永利皇宮」開業以來,永利澳門的業績逐步追上市場平均水平,從下方的圖表可以看出,在2016年以前,永利澳門的各項博彩業績都跑輸同行;2016年之後,業績已顯著提升,「永利皇宮」氣勢如虹,收入一路攀升,前期的大投入卓有成效地順應了市場從澳門半島往路氹遷移的趨勢,讓永利澳門跟上同行的步伐。

2018年貴賓廳的業務表現卻跑輸同行,不過永利管理層表示對「永利澳門」翻新後,將把重點轉移到高端賭枱上,貴賓廳業務或有望回穩。從圖中可以看到,必爭之地——中場博彩業務,永利澳門大幅跑赢,顯示了其業務優勢,也是利潤大幅提高的主要驅動力。

永利澳門未來面對的挑戰

綜上所述,永利澳門的2018年業績超出預期,這主要受到中場博彩業務出乎意料增長帶動,抵消了貴賓廳業務增長放緩的影響。貴賓廳業務仍需要加把勁,不過該公司似乎已經在想辦法應對。總括而言,開業兩年的「永利皇宮」,即使面對美獅美高梅的競爭,仍能保持強勁增長,反映這個項目的盈利能力穩健,就看澳門半島項目翻新之後能否如虎添翼。

但是,永利澳門所面對的挑戰著實不小。除了在各個細分領域的比拼外,各大娛樂場運營商陸續推出的新項目也將分流現有設施的客流。澳博(00880-HK)的路氹綜合度假村項目「上葡京」將於2019年開幕,新濠國際(00200-HK)2018年新開業的高端酒店摩帕斯或吸引喜歡嘗新的旅客到新濠天地,另外,金沙中國正計劃將金沙城中心翻新、擴建及重塑為以倫敦景點及地標為特徵的綜合度假村項目——澳門倫敦人,分階段於2020年及2021年推出。這些新設施的推出勢必構成對「永利皇宮」的直接競爭。

另外,永利的承批牌照(賭牌)將在2022年屆滿,牌照續牌事宜的不確定性,應該是博彩股近來持續受壓的原因。業界普遍預期中央將參與牌照審批決定,目前持牌娛樂場中有三家為美資,這是否會成為大國博弈的棋子?相信籠罩在博彩股頭上的陰影要到牌照事務更為明朗化之時才能消散。

從更大範圍來看,全球經濟表現也會對澳門的博彩業帶來影響。事實上永利澳門的第四季業績增長已有所放緩,娛樂場收入僅增長3.7%,純利同比增長4%,與前三季度的表現形成鮮明的對比,永利澳門前三季純利同比增長1.1倍。「永利皇宮」的正面推動影響正逐步消減,同時下半年全球經濟放緩、資金流動性收縮可能也是影響其第四季業績表現的原因。

從目前的狀況來看,全球經濟的前景似乎未見好轉,除了「禁煙令」之外,全球經濟放緩導緻消費縮水應該也是澳門2019年首月博彩收入下降的一個原因。2月春節黃金周能否帶來逆轉?2019年及以後,永利澳門能否保持一本萬利?拭目以待。

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