【大行报告】交银国际：4季度大唐新能源(01798-HK)发电量低于预期 但经营形势向好

交银国际发表研报指，2018年4季度大唐新能源(01798-HK)完成发电量50.59亿千瓦时，同比增长3.35%;2018年公司累计发电量179.75亿千瓦时，同比增长17.49%。4季度公司风力发电量低于该行预期，而全年总发电量比该行预期低3.5%。内蒙、山东、以及辽宁等装机量较大地区的发电量增速较低甚至下降，公司认为这主要由于风资源不佳，而辽宁还受到电网预调试的影响。18年上半年公司弃风率为9.8%，该行预计全年可控制在8%左右。该行将公司全年风机利用小时数下调75小时至2080。

此外，公司在限电严重地区装机占比较大，随着特高压线路输电能力的增强，该行预计2019年弃风问题仍有较大改善空间。公司目前保持2吉瓦左右的风电在建工程投入，保证公司未来几年装机规模能有稳定增加。由于近两年公司资本支出较少，经营现金流不断改善，同时我国2019年的信贷环境趋于宽松，该行预计公司的融资成本有望下降。另外，4季度公司补贴资金回收情况良好，该行预计2018年末公司应收帐款将比3季度末明显下降。

虽然4季度公司的发电数据低于该行预期，但经营趋势向好，将2018年每股基本盈利预测调低11.0%至0.165元人民币，调高2019/20年每股基本盈利预测2.1%/3.2%至0.234/0.257元人民币;维持1.34港元目标价不变，相当于2018/19年预测市盈率7.1倍/5.0倍，及2018年市账率0.83倍。重申买入评级。