【大行報告】交銀國際：4季度大唐新能源(01798-HK)發電量低於預期 但經營形勢向好

交銀國際發表研報指，2018年4季度大唐新能源(01798-HK)完成發電量50.59億千瓦時，同比增長3.35%;2018年公司累計發電量179.75億千瓦時，同比增長17.49%。4季度公司風力發電量低於該行預期，而全年總發電量比該行預期低3.5%。内蒙、山東、以及遼寧等裝機量較大地區的發電量增速較低甚至下降，公司認為這主要由於風資源不佳，而遼寧還受到電網預調試的影響。18年上半年公司棄風率為9.8%，該行預計全年可控製在8%左右。該行將公司全年風機利用小時數下調75小時至2080。

此外，公司在限電嚴重地區裝機佔比較大，隨著特高壓線路輸電能力的增強，該行預計2019年棄風問題仍有較大改善空間。公司目前保持2吉瓦左右的風電在建工程投入，保證公司未來幾年裝機規模能有穩定增加。由於近兩年公司資本支出較少，經營現金流不斷改善，同時我國2019年的信貸環境趨於寬松，該行預計公司的融資成本有望下降。另外，4季度公司補貼資金回收情況良好，該行預計2018年末公司應收帳款將比3季度末明顯下降。

雖然4季度公司的發電數據低於該行預期，但經營趨勢向好，將2018年每股基本盈利預測調低11.0%至0.165元人民幣，調高2019/20年每股基本盈利預測2.1%/3.2%至0.234/0.257元人民幣;維持1.34港元目標價不變，相當於2018/19年預測市盈率7.1倍/5.0倍，及2018年市賬率0.83倍。重申買入評級。