非銀板塊當前性價比如何？哪些超跌品種彈性大？

隨著地緣沖突逐步緩和，市場風險偏好正在修復，資金開始重新關注此前回調較多的板塊。非銀金融在2026年一季度出現了較為典型的「基本面向好但股價下行」的背離現象，也因此重新回到投資者視野之中。

在這樣的背景下，一個關鍵問題正在被市場反復討論：當前非銀板塊，是否已經進入值得重新關注的階段？

一、投資邏輯：低位置、低估值與催化逐步共振

從當前時點看，非銀板塊的配置邏輯可以歸納為三個層面，即位置、估值與催化的逐步匹配。

首先，從位置來看，非銀板塊在年初以來的調整幅度較為明顯。A股非銀金融指數年内下跌約11%，港股證券指數下跌約7%，在主要行業中回調幅度相對較深。在市場情緒逐步修復的過程中，這類「前期跌幅較大、情緒釋放較充分」的板塊，往往更容易在資金回流階段展現出價格彈性。

圖：2026年年初至4月14日各申萬一級行業的漲跌幅

數據來源：Wind，截至2026年4月14日

圖：2026年年初至4月14日港股代表性行業主題指數漲跌幅

數據來源：Wind，截至2026年4月14日

其次，從估值角度來看，非銀板塊已經進入歷史相對低位區間。當前A股非銀金融行業市淨率（PB-LF）估值分位約為35%，處於過去五年中偏低水平；港股證券指數市淨率約為0.88倍，也已接近歷史相對低位區間。

圖：截至4月9日各申萬一級行業的近5年估值分位數

數據來源：Wind，數據截至2026年4月14日

圖：截至4月14日香港證券指數市淨率（最新報告期）估值

數據來源：Wind，數據截至2026年4月14日

此外，從數據表現來看，當前港股證券板塊的股息率水平整體處於較高區間。從成份股分佈來看，多數標的股息率集中在3%—5%區間，部分標的已超過5%，處於相對較高水平。

圖：港股證券板塊成份股股息率（截至2026 年 4 月 15 日）

注：數據來源：Wind，數據截至2026年4月14日。以上公司為香港證券指數成份股，截至2026年4月14日，相關個股信息旨在作為例子介紹指數整體配置觀點，不代表個股推薦

從定價角度看，股息率的擡升更多源於前期股價回調所帶來的被動變化，本質上反映的是市場對板塊盈利能力的定價趨於保守。在當前估值處於相對低位的背景下，這種定價狀態意味著市場預期已較為充分調整，後續表現更依賴於情緒修復與基本面邊際變化所帶來的估值修復空間。

二、為何指數更具效率？

對於看好證券板塊機會的投資者而言，比較實際的問題是：如何進行佈局？是直接挑選個股，還是通過指數基金（ETF）進行佈局？我們認為對於大多數個人投資者而言，投資指數是更優的選擇。

（一）個股選擇難度高，指數投資更省心

證券板塊個股數量眾多，且業務模式相似，普通投資者很難深入分析每一家公司的細微差別。更重要的是，當前券商行業分化加劇，資源正向頭部集中，尾部券商面臨較大的業績壓力。選錯了個股，即使板塊上漲，也可能賺不到錢，甚至虧損。

而投資指數，相當於一次性買入一籃子券商股票，可以有效分散個股風險。

（二）頭部效應顯著，指數能充分享受到「龍頭紅利」

當前，建設世界一流投行的目標明確，政策大力支持頭部機構提升核心競爭力。這意味著，未來的行情很可能是由頭部券商主導的結構性行情。

指數，尤其是集中度較高的證券指數，其成份股中頭部券商的權重通常很高。因此，只要佈局了指數，就能充分享受到頭部券商上漲帶來的貝塔收益（即跟隨市場或板塊整體上漲的收益）。

可關注中證香港證券投資主題指數（930709.CSI），該指數從港股市場中選取主要業務為證券經紀、投資銀行、證券自營等業務的上市公司證券作為成份股，成份股數量17只，覆蓋了在香港上市的核心證券公司，能夠反映香港證券市場的整體表現。

香港證券ETF易方達（513090）是掛鈎該指數的唯一一只ETF，最新規模213億元（截至2026年4月9日），具有T+0交易機制，過去一年日均成交額103億元，可以作為助力投資者朋友們把握港股證券板塊投資機會的優質工具。

内容來源：有連雲