券商再遭「錯殺」，頂流券商ETF華寶(512000)下挫2%，有修復行情嗎？基金經理解讀來了！

4月9日，A股震蕩調整，三大指數集體收跌。券商板塊低開低走，49只個股盡墨，355億頂流券商ETF（512000）場内價格收跌2.18%，回落至10日綫下方。

拉長時間看，2025年8月以來，券商板塊表現不盡人意，行情走勢和大盤顯著分化，最新板塊估值僅1.28倍PB（國泰海通、興業證券、東方證券、華泰證券等均低於1倍PB）。對此，券商ETF（512000）基金經理豐晨成發表最新解讀。

豐晨成指出，此前影響板塊表現的原因主要是資金面壓制（已基本出清）、再融資短期拖累，以及海外地緣擾動下風險偏好階段性收斂，當前以上因素已逐步消退。3月6日證監會主席公開講話提振市場信心，IPO和再融資優化將持續落地，打開投行與財富管理成長空間。衍生品新規與融資端深化改革，亦為券商帶來結構性機會。

展望後市，豐晨成認為，盡管海外地緣沖突帶來短期擾動，但3月新開戶高位運行，且板塊估值處於歷史窪地，關注券商基本面持續改善與股價持續背離過程中的估值快速修復機會：

1、估值底+高增長共振。截至2025年4月3日，25家已披露年報的綜合性券商數據顯示，2025年整體收入同比增長32%，淨利潤同比增長46%，基本面持續景氣。券商全業務綫均實現改善：經紀業務高增，股權投行回暖：經紀/投行/兩融利息收入yoy+44%/+38%/+21%，信用資産結構改善：股票質押規模佔比降至7.6%。投資業務量價齊升：投資收益yoy+25%，行業OCI投資類資産規模yoy+61%。

尤其在2024年四季度的高基數背景下，2025年四季度單季度主營收入同比增長4%，淨利潤同比增長10%，體現出經營業績再上一台階。2026年一季度，市場交易額及兩融餘額維持高增，方正證券非銀團隊預計板塊淨利潤同比增長超過20%，延續高增長態勢。

2、板塊調整充分。中證全指證券公司指數目前已經跌回2025年4月7日（因貿易沖突造成資本市場大跌）全球權益資産普漲行情之前的水平。並且經歷了一季度的持續下行之後，當前點位距離此前高點的回撤幅度在所有中信一級行業中排名前列。部分頭部券商再次破淨，截至4月7日收盤，板塊靜態PE/PB估值分別處於近十年3%/10%分位數。

3、2024年以來上市券商ROE已由5.95%逐步修復至2025年底的7.31%左右，同比提升近2個百分點，頭部券商的ROE接近或超過10%，而板塊PB明顯低於歷史盈利上行階段對應的估值中樞，板塊仍具備由ROE修復向PB修復傳導的空間。考慮到一季度表現下行後的板塊預測PB-ROE水平，境内部分頭部券商優於日韓等地區同類券商的水平。

高景氣+低估值，關注券商修復行情！券商ETF（512000）及其聯接基金（A類 006098、C類007531）被動跟蹤中證全指證券公司指數，一鍵囊括49只上市券商股，是集中佈局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。券商ETF（512000）最新基金規模達355億元，年内日均成交額超11億元，為A股規模、流動性居前的頂流券業ETF。

提醒：近期市場波動可能較大，短期漲跌幅不預示未來表現。請投資者務必根據自身的資金狀況和風險承受能力理性投資，高度注意倉位和風險管理。

數據來源於滬深交易所、公開資料等。券商ETF（512000）被動跟蹤中證全指證券公司指數，該指數基日為2007.6.29，發佈於2013.7.15。中證全指證券公司指數2021~2025年年度漲跌幅分別為-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%、2.54%。指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整，其回測歷史業績不預示指數未來表現。

ETF基金費用相關說明：投資者在申購或贖回基金份額時，申購贖回代理機構可按照不超過0.5%的標準收取佣金，場内交易費用以證券公司實際收取為準，不收取銷售服務費。聯接基金費用相關說明：華寶中證全指證券公司ETF聯接基金(A類)申購費率(前收費)為申購金額200萬元（含）以上時1000元/筆，100萬元（含）~200萬元時0.6%，100萬元以下時1%；贖回費率為持有天數7日以下時1.5%，持有天數7日（含）~180日時0.5%，持有天數180日（含）~1年時0.25%，持有天數1年（含）以上時0%；不收取銷售服務費。華寶中證全指證券公司ETF聯接基金(C類) 不收取申購費，贖回費率為持有天數7日以下時1.5%，持有天數7日（含）以上時0%；銷售服務費為0.4%。

風險提示：本産品由華寶基金發行與管理，代銷機構不承擔産品的投資、兌付和風險管理責任。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金産品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特徵，選擇與自身風險承受能力相適應的産品。基金管理人評估的券商ETF風險評級為R3-中風險，適合適當性評級C3及以上投資者。基金管理人管理的其他基金業績不構成基金業績表現保證。基金過往業績不預示其未來表現，基金有風險，投資須謹慎！銷售機構（包括基金管理人直銷機構和其他銷售機構）根據相關法律法規對本基金進行風險評價，投資者應及時關注基金管理人出具的適當性意見，各銷售機構關於適當性的意見不必然一致，且基金銷售機構所出具的基金産品風險等級評價結果不得低於基金管理人作出的風險等級評價結果。基金合同中關於基金風險收益特徵與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應了解基金的風險收益情況，結合自身投資目的、期限、投資經驗及風險承受能力謹慎選擇基金産品並自行承擔風險。中國證監會對本基金的注冊，並不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益做出實質性判斷或保證。基金有風險，投資須謹慎。

内容來源：有連雲