「清算日」 在即，川普作出來黃金坑，還是埋人坑？

短文寫長了，索性發成長文得了，來聊聊川普的清算日。

川普的 4 月 1 日解放日，或者說 「清算日」 馬上就來了，很多人還是不理解川瘋子要幹啥。海豚君之前說過，川普長期目的是制造業回流，但恐怕很難讓人相信，平均提高個 10-15% 的稅率，空心了幾十年的制造業就流回來了。

海豚君這裡提供一種思路，也可能關稅打劫是目的，也是手段：

a. 一個是多多少少能增加一些收入，充實一點金庫，加上政府財政緊縮，為後續企業減稅鋪墊一些財政空間；

b. 另外一個目的是，關稅和軍事保護傘一起，用來做第二步美元政策的談判籌碼。結合 Bessent 清算日臨近之際接受的訪談，希望通過媒體的傳播，各個國家趕緊遞過來橄榄枝，主動降低自身關稅。

c. 關稅會不會拉升通脹？Bessent 一直強調的答案，都是不會。他的判斷思路是：

從 2018 年上一輪中美的貿易戰來看，最終是人民幣貶值、美元小幅升值，消化了關稅壓力，實際給美國境内通脹的壓力非常小，因此他們相信這一輪關稅，疊加傳統能源開採，來錨定通脹，也不會給通脹帶來太大壓力。

或者是即使小幅的通脹，正如 Bessent 的說的，美國夢的核心不是 assess to cheap goods，is not the essence of American Dream，等於說一點小小的代價也不是問題。

這樣第一輪操作之後，國内財政緊縮 + 全球徵稅威脅全球經濟增長，這樣貨幣寬松順理成章，從而實現川普心心念念的長債收益率下降目的，和一定程度貿易的再平衡。

而第二步的施壓，那麼關稅大棒甩出來的作為手段的那部分功能，要達到的目的是什麼？大膽猜測一下，可能是貨幣政策，也可能是債務展期，最起碼談幾個大一些的投資引入 deal，類似台積電投美國的單子？

最終的目的還是制造業的回流，提高美國制造産品的出口競爭力。

a. 就是傳言海湖莊園協議所說的，通過關稅手段要求順差性貿易夥伴把美債換成更長久期的低息債（傳言是 100 年的零息債）；

b. 迫使這些夥伴簽署類似《廣場協議》這種，讓對手國貨幣升值的協議，降低美元的價格，這樣美國制造業再出口時候，競爭力能提升一些？

整個目標實現的操盤過程中，幾乎會把盟友得罪一遍，對美國跨國企業顯然並不友好，國外近期媒體報道中，各個海外國家對美國巨頭的各種反壟斷和稅務稽查，明顯不是利好。

從現在的走勢來看，國別關稅之後，大概率還會疊加出來行業性關稅——也就是重點行業出口的保護性關稅，短期對半導體可能確實不利，當然從長期來看，這種長期可能一定程度上保護這些核心技術行業的壟斷地位，形成價值的再認知。

而從整體的宏觀環境上來，整個過程中，更為確定的恐怕一個是黃金（如果真要拉長債務久期）、一個是美債，要把 10 年起國債，配合貨幣政策，拉到 4% 以下，國債仍有空間。

而美股大概率會是受傷的一個——一個早期的不確定，而第二個是進入第二階段，美元先高再低的過程中，對外資而言，投資美股可能會面臨，一個是經濟的不確定性，第二層是匯率損失。

因此，整體來看，海豚君仍然覺得，耐心等待美元優質資産，例如 Spotify 這種平常高不可攀的資産回落到合理價位的時候，結合風險判斷再行進入，目前美股估值雖有下殺，但仍不夠性價比，可以再有耐心一些。

内容來源：長橋海豚投研