“清算日” 在即，川普作出来黄金坑，还是埋人坑？

短文写长了，索性发成长文得了，来聊聊川普的清算日。

川普的 4 月 1 日解放日，或者说 “清算日” 马上就来了，很多人还是不理解川疯子要干啥。海豚君之前说过，川普长期目的是制造业回流，但恐怕很难让人相信，平均提高个 10-15% 的税率，空心了几十年的制造业就流回来了。

海豚君这里提供一种思路，也可能关税打劫是目的，也是手段：

a. 一个是多多少少能增加一些收入，充实一点金库，加上政府财政紧缩，为后续企业减税铺垫一些财政空间；

b. 另外一个目的是，关税和军事保护伞一起，用来做第二步美元政策的谈判筹码。结合 Bessent 清算日临近之际接受的访谈，希望通过媒体的传播，各个国家赶紧递过来橄榄枝，主动降低自身关税。

c. 关税会不会拉升通胀？Bessent 一直强调的答案，都是不会。他的判断思路是：

从 2018 年上一轮中美的贸易战来看，最终是人民币贬值、美元小幅升值，消化了关税压力，实际给美国境内通胀的压力非常小，因此他们相信这一轮关税，叠加传统能源开采，来锚定通胀，也不会给通胀带来太大压力。

或者是即使小幅的通胀，正如 Bessent 的说的，美国梦的核心不是 assess to cheap goods，is not the essence of American Dream，等于说一点小小的代价也不是问题。

这样第一轮操作之后，国内财政紧缩 + 全球征税威胁全球经济增长，这样货币宽松顺理成章，从而实现川普心心念念的长债收益率下降目的，和一定程度贸易的再平衡。

而第二步的施压，那么关税大棒甩出来的作为手段的那部分功能，要达到的目的是什么？大胆猜测一下，可能是货币政策，也可能是债务展期，最起码谈几个大一些的投资引入 deal，类似台积电投美国的单子？

最终的目的还是制造业的回流，提高美国制造产品的出口竞争力。

a. 就是传言海湖庄园协议所说的，通过关税手段要求顺差性贸易伙伴把美债换成更长久期的低息债（传言是 100 年的零息债）；

b. 迫使这些伙伴签署类似《广场协议》这种，让对手国货币升值的协议，降低美元的价格，这样美国制造业再出口时候，竞争力能提升一些？

整个目标实现的操盘过程中，几乎会把盟友得罪一遍，对美国跨国企业显然并不友好，国外近期媒体报道中，各个海外国家对美国巨头的各种反垄断和税务稽查，明显不是利好。

从现在的走势来看，国别关税之后，大概率还会叠加出来行业性关税——也就是重点行业出口的保护性关税，短期对半导体可能确实不利，当然从长期来看，这种长期可能一定程度上保护这些核心技术行业的垄断地位，形成价值的再认知。

而从整体的宏观环境上来，整个过程中，更为确定的恐怕一个是黄金（如果真要拉长债务久期）、一个是美债，要把 10 年起国债，配合货币政策，拉到 4% 以下，国债仍有空间。

而美股大概率会是受伤的一个——一个早期的不确定，而第二个是进入第二阶段，美元先高再低的过程中，对外资而言，投资美股可能会面临，一个是经济的不确定性，第二层是汇率损失。

因此，整体来看，海豚君仍然觉得，耐心等待美元优质资产，例如 Spotify 这种平常高不可攀的资产回落到合理价位的时候，结合风险判断再行进入，目前美股估值虽有下杀，但仍不够性价比，可以再有耐心一些。

内容来源：长桥海豚投研