匯隆新材：華泰證券於11月16日調研我司

2021年11月17日匯隆新材（301057）發佈公告稱：華泰證券莊汀洲 邱營 陳夢露於2021年11月16日調研我司。

本次調研主要内容：

問：請簡要介紹一下原液著色技術,以及目前市場佔有率逐步提升的原因?

答：原液著色滌綸纖維簡單講是在紡絲熔體中加入適當的著色劑，經充分混和、熔融和過濾等紡制而成的有色纖維，生産過程清潔環保。目前市場佔有率逐步提升得益於：（1）國家環保政策趨嚴，公司産品下遊替代需求增加公司産品契合國家環保政策的要求，是國家鼓勵的綠色纖維産品，環保政策趨嚴，進一步帶動了下遊市場對公司産品的需求。（2）下遊市場穩步發展，公司業務規模進一步提升公司的下遊行業主要為紡織品制造行業，公司産品廣泛應用於牆佈、窗簾、沙發佈及其他家紡和服飾面料等多種領域。公司下遊市場穩步發展，同時公司又毗鄰客戶資源豐富的佈藝名城、名鎮和生産基地，這也促進了公司業務收入的進一步提升。（3）開拓國外市場，助力公司發展近年來我國大力推進“一帶一路”建設，公司有效把握機遇，積極開拓國際新興市場業務，提升收入規模。公司外貿業務的主要出口國家為東南亞國家，多為“一帶一路”沿綫新興市場。公司外銷收入呈現增長趨勢，國外市場的開拓助力公司收入規模的提升。

問：同行業企業進入有色滌綸纖維的壁壘(門檻)?

答：（1）技術與人才壁壘滌綸纖維制造行業屬於技術密集型産業，對生産設備及工藝技術都有很高的要求，特別是差別化、功能性滌綸長絲産品的生産，其技術的核心不僅在於前期設備的投入，更重要的是在後期設備適用性改進，産品研發、工藝技術生産過程控制及其它方面都有著很高的要求。差別化、功能性産品的開發是一個係統性工程，需要長期經驗積累。（2）品牌知名度及客戶認可壁壘下遊客戶對滌綸長絲的品質及性能穩定性要求較高，産品的穩定性評價需要較長時間，這對行業新進入企業提出了較高的要求。對於常規纖維，客戶主要通過長期業務往來對企業進行評定，企業在獲得認可後將能與之建立長期穩定的業務關係；對於差別化、功能性纖維，下遊廠家往往會對滌綸長絲生産企業的歷史狀況進行評估，特別是注重歷史上産品的性能對本企業帶來的技術進步和效益情況進行判斷，通過長期的合作和了解後將該企業確定為穩定的合格供應商和戰略合作單位，進入客戶供應鏈體係的門檻較高。

問：能否從下遊客戶的角度出發測算,直接使用色絲和用白色印染後再使用,大致成本會相差多少?

答：公司利用原液著色技術生産的差別化有色滌綸長絲，成品已直接具備彩色特徵，下遊客戶採購後無需進一步印染上色，具有環境友好、環保節能優勢突出的特點；而白色滌綸長絲印染，是指將纖維浸入染浴中吸收染料，達到對纖維上色的目的，下遊客戶採購後仍需要通過印染工藝進行後加工。在實現類似效果的前提下，下遊客戶直接採購公司産品將節約的成本情況，假設不考慮其他因素，下遊客戶直接採購公司産品大致節約2000-300元/噸（大致匡算過程詳見公司已披露的公開資料）。

問：原液著色生産的滌綸纖維在顔色鮮豔度上是否與印染有差異?或者說原液著色與印染的差異和優劣勢在哪些方面?

答：原液著色技術與傳統印染技術的差異方面：（1）傳統印染技術的靈活性相對更好下遊紡織業生産廠家使用印染工藝，可以根據其自身需求，對基礎色紡織品開展不同顔色的染整，可以選擇在同一種紡織品上印染不同的顔色，也可以針對小批量的紡織品直接投入印染，靈活性較高。原液著色技術直接生産出彩色纖維，下遊紡織業生産廠家進行紡織生産時顔色已經固定，後續生産過程中無法靈活進行顔色調整，因此傳統印染技術的生産靈活性相對更好。（2）原液著色纖維的色彩鮮豔度有待提升印染技術的染色環節可以選擇多種工藝，染料可以附著在纖維表面，在纖維上形成均勻、堅牢、鮮豔的色澤。原液著色纖維生産過程中著色材料是被包裹在主體材料内部，滲透性較好，但與印染相比，色彩不夠豔麗，原液著色纖維的色彩鮮豔度有待提升。（3）原液著色纖維是符合國家節能環保的戰略發展方向，但由於發展歷史相對印染技術較短，原液著色纖維高品質制備技術、色彩標準化體係、配套紡織後整理等應用技術總體有待提升。但是隨著國家環保政策的趨嚴，以及原液著色纖維高品質制備及應用技術的不斷提升，原液著色纖維的應用比例也在逐步提高。

問：境外客戶是否會更多考慮ESG方面因素?

答：目前，迪卡侬、宜家、耐克、阿迪達斯等國際公司，越發重視産品的“綠色性”，要求生産商更多的使用原液著色纖維、循環再利用化學纖維等綠色面料，綠色纖維産品在運動服飾、戶外用品等應用領域有著廣闊的市場空間。品牌客戶對於進入供應商體係廠家的審核，都會有針對性的側重於ESG方面評價。

問：外貿産品的毛利率高於内貿産品的原因?公司銷售産品的定價機制如何?

答：（1）外銷業務的定價機制影響公司産品定價模式主要為成本加成，即以公司産品實際成本為基礎追加一定的利潤確定産品報價，通過與客戶直接協商的方式確定最終的銷售價格。外銷業務中，由於交貨周期較長，公司需要承擔原材料價格變動、匯率波動等多種風險因素，因此同一時點的外銷報價會高於内銷報價。（2）外銷客戶的定制需求影響公司外銷客戶主要位於東南亞以及“一帶一路”沿綫國家，由於内外銷客戶在宗教信仰、文化習俗、生活環境等方面存在較大差異，雖然應用領域相同，但對具體規格諸如顔色、旦數、單纖數、纖維截面形狀、性能等方面存在不同差異。以顔色為例，外銷客戶較内銷客戶偏向更深、更豔麗的顔色。由於外銷客戶多為定制化訂單，公司根據外銷客戶特定要求進行生産，定價會有所提高。（3）結算方式的影響公司對境内客戶採取月結或款到發貨等形式的結算方式；公司對境外客戶採取電匯或信用證等國際結算方式，存在如“30%電匯定金，70%電匯”、“不可撤銷信用證”等銷售回款情況，外銷回款時間較長，銷售定價時對回款因素予以考慮，故報價一定程度上高於内銷。

問：公司明年的産能預計增加情況?

答：公司在原有産能的基礎上，利用自有資金建設的年産3萬噸原液著色加彈絲技改項目、年産3萬噸智能環保原液著色纖維項目分別預計於2022年上半年、2022年末投産陸續。

問：公司近幾年的毛利,淨利呈現逐步提升的原因?

答：2018年三季度以來，聚酯切片的價格總體處於下行趨勢，因此2019年度和2020年度，公司單位成本呈現下降趨勢，公司産品屬於滌綸長絲的細分品種，且差別化有色滌綸長絲具有小規模、多批次的特點，附加值相對較高，具有一定的議價能力，公司會根據原材料成本調整相應産品的價格但調整幅度與常規滌綸長絲相比較低。2019年度和2020年度，産品單位毛利較為穩定，因此在産品價格下降的情況下，産品毛利率會有所提升。

匯隆新材主營業務：符合國家節能環保戰略方向的原液著色纖維的研發、生産及銷售,原液著色纖維的研發、生産及銷售

匯隆新材2021三季報顯示，公司主營收入4.44億元，同比上升20.7%；歸母淨利潤5683.67萬元，同比上升45.06%；扣非淨利潤5281.66萬元，同比上升42.21%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入1.56億元，同比上升3.88%；單季度歸母淨利潤1921.32萬元，同比下降10.21%；單季度扣非淨利潤1653.3萬元，同比下降16.0%；負債率13.04%，投資收益12.0萬元，財務費用2.9萬元，毛利率23.48%。

該股最近90天内無機構評級。近3個月融資淨流入749.21萬，融資餘額增加；融券淨流入0.0萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，匯隆新材（301057）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星AI 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。