太平洋：给予诺唯赞评级

2021-11-17太平洋证券股份有限公司盛丽华,谭紫媚对诺唯赞进行研究并发布了研究报告《诺唯赞：分子类生物试剂领航人，多元化布局探索新市场》，本报告对诺唯赞给出评级，当前股价为95.0元。

　　诺唯赞(688105)
　　生物试剂行业景气度高，国产企业突破抗体与分子酶等关键技术，解决上游核心原材料“卡脖子”难题，实现进口替代
　　我国生物科研试剂2019年市场规模为约136亿元；其中分子类试剂市场规模约69亿元，预计2024年将达124亿元（2019-2024年CAGR为12.3%）。外企市占率高（ThermoFisher、Qiagen、Takara、Bio-rad占比超过40%），可替代空间大。
　　诺唯赞等国产企业突破抗体与分子酶等关键技术，解决上游核心原材料“卡脖子”难题，并基于高性价比+优质服务等优势，有望实现进口替代。
　　生物试剂产品：诺唯赞是国内领先的分子类生物试剂企业，掌握底层核心技术且平台延展性强，先发优势明显
　　2012年成立之初，公司即专注于生物试剂业务，首先推出PCR、qPCR系列等科研领域生物试剂；在多年的发展过程中不断拓展产品管线，陆续推出基因测序系列等工业研发和生产领域生物试剂。通过长时间的研发投入与技术积累，公司在生物试剂产业化的多个关键环节具备一定竞争优势：
　　（1）蛋白质定向改造与进化：成功改造200种以上的酶，形成上万种庞大的突变酶库，大幅提升性能。开发出具有多种适用性的生物试剂，酶的活性、催化效率、稳定性、特异性和耐受性等主要性能指标达到国际先进水平。
　　（2）规模化重组蛋白制备平台：基于对载体和工程细胞株的改造，生产效率获得提升（单批次产能达百亿活性单位，蛋白表达量达到2-8g/L），单位生产成本下降，是产品高毛利的保证。开发了上百种酶原料的分离纯化工艺，大部分均已实现规模化量产，满足工业化的生产需求（工业化放大生产的壁垒远高于实验室级别的表达）。
　　通过200多种酶的改造，形成了近600个终端产品，并实现大规模稳定制备，诺唯赞搭建了核心技术平台，形成完整的平台化开发体系。平台化开发体系使得公司能够更好地满足科研人员的多样化需求，根据客户的需求量身定制生物酶，在国内外竞争中占据优势，保持领先地位。
　　体外诊断产品：诺唯赞具备酶、抗原、抗体等上游核心原材料的自产能力，凭借产业链的完整性，在新品开发上具备竞争优势
　　基于在生物试剂开发过程中积累的抗体筛选和制备技术，2016年公司开展IVD业务，2017年取得POCT诊断试剂产品注册证并开始对外销售。公司现已形成1,000余种高性能抗原、抗体等关键原料的技术储备，自研高性能抗体提升试剂产品的灵敏度和特异性，并建立了先进的技术平台：
　　（1）单B细胞抗体发现平台：周期短、通量高、成功率提升数十倍，可以开发高难度稀缺产品，特别是在一些传染性疾病诊断、治疗性抗体的开发过程中有较大优势。平台不限种属，公司开发出了高亲和力、高特异性的兔单克隆抗体（相比鼠抗与靶分子结合力提升数百倍），大幅提升了POCT诊断试剂的灵敏度和特异性。
　　（2）量子点修饰偶联与多指标联检技术平台：运营成本低，便捷快速。量子点材料相较于传统荧光探针，性能达到10倍以上的提升，可实现一个样本、一步操作，即可得到多个检测结果的效果，非常适合于多重标记和多指标的联合检测。
　　基于该技术平台，公司开发了系列量子点免疫荧光试剂，操作简单、检测速度快、灵敏度高，而且联检相较于单卡检测，在成本控制、检测效率方面都有较大改善。
　　投资建议
　　我们预计公司2021/2022/2023年收入分别为16.11/17.01/20.02亿元，同比增速分别为3.01%/5.59%/17.70%；归母净利润分别为6.87/7.35/8.85亿元，同比增速分别为-16.35%/6.97%/20.33%。
　　风险提示
　　新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，N诺唯赞（688105）好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。