開立醫療：廣發基金、富國基金等79家機構於11月10日調研我司

2021年11月15日開立醫療（300633）發佈公告稱：廣發基金、富國基金、太平資産、長江養老、海富通基金、國金證券、君和資本、廈門國貿投資、光大永明、照友投資、和諧匯一資産管理、興銀投資、中國守正基金、天風資管、Cathaylife investment、浙商資管、瑞華控股、尚信資本、大正投資、歌汝私募、奕歌投資、華平投資、雲南信託、信璞投資、杭州城投資管、禾碩家族辦公室、上海景林資産、華寶基金、中海基金、興全基金、諾德基金、上海積厚資産、上海禧弘私募基金、湧津投資、國任財産保險、招商局資本、杭州城投、蘇紡集團、巴富羅投資、上海鼎峰弘人、蘇州國信鈞翎投資、溫氏投資、中投保、中信建投、財通基金、東吳基金、朗石投資、旭為資本、煜德投資、國泰君安、光大控股、蘇州國信、純達基金、光大保德信、浦銀安盛基金、匯豐晉信、匯添富基金、共青城鼎瑞資産、邳州經開控股集團、上海德匯集團、泰信基金、東方國際集團上海投資公司、中天國富、誠盛投資、中金公司、宏利資管、易米基金、聚力財富、創金合信、國泰醫藥、韶夏資本、華泰柏瑞資金、capital group、永贏基金、國貿投資、長盛基金、銀創資本、巨凝創投、乘是資産於2021年11月10日調研我司。

本次調研主要内容：

問：國内醫療領域的“新基建”,以及支持採購國産設備的政策,對公司銷售端有怎樣的影響?内鏡産品未來市場格局?

答：公司尚無法量化這些因素對公司銷售的具體影響，從進口替代的趨勢上看，目前中國醫療設備市場進入了從低端替代向中高端替代發展的進程。三級醫院的中高端産品市場非常廣闊，在國家鼓勵採購國産設備的政策支持下，將給優秀的國産醫療設備廠家帶來很大的利好。在當今國際形勢下，鼓勵國産醫療設備廠家發展的大趨勢是不會變的。但公司認為，真正實現進口替代的前提是産品技術達到世界一流水平，才有替代的可能。軟鏡領域，國産軟鏡市場佔比極低，公司軟鏡收入在國内佔比大概5-6%，但公司軟鏡産品的技術水平已不輸於部分進口廠家，軟鏡領域競爭廠家少、技術壁壘高、市場增速快，是一個非常好的賽道，公司將牢牢把握行業機會，加快軟鏡産品的市場突破。公司認為，隨著前期的産品沉澱、市場覆蓋與學術推廣，公司軟鏡業務在國内市場佔比有望在未來3年内突破至10%或以上。軟鏡産品屬於一種“佔坑”性質的産品，軟鏡産品分為“係統”+“鏡體”，係統可以長期使用，鏡體因為使用過程中不斷彎折、消殺，壽命較短，需定期更換，屬於一種半耗材類的産品。因此，隨著公司軟鏡産品裝機與市場覆蓋越來越多，市場地位將會越來越穩固，未來終端客戶的鏡體更換將為公司帶來持續穩健的收益。

問：公司對於未來1-2年的收入和利潤預期?

答：公司在差不多十年前，淨利潤已經過億了，經過這麼多年發展，産品綫不斷豐富，産品實現了從低端到中高端的跨越，但整體利潤水平並沒有大幅提高。主要原因是因為這十年來，公司實際上在進行一個公司從低收入低投入的模式向中高收入中高投入模式的轉變，大量的利潤都持續投向研發和市場品牌建設。每年近20%的研發投入保障了公司産品的技術領先性和多産品綫戰略的推進。高的市場投入也不斷積累了公司的品牌力，提升了公司在醫院用戶、代理商間的“名氣”。這兩方面都是實體公司長期戰略，是從“小”公司向“大”公司邁進的必由之路。往後在公司收入邁過15億達到20億後，公司整體的規模效益將逐漸顯現，一方面公司現有的團隊規模和費用已經足夠支撐公司未來幾年的發展，將來重在調人才結構而不是簡單擴團隊規模，另一方面公司産品領先性和高端性不斷體現，産品毛利率水平穩中有升。這樣，收入持續增加，各項費用整體可控，各項費用率逐步下降，進而絕對利潤額逐步釋放。目前對於開立來說，當前最重要的是擴大收入規模，保持技術領先性、擴大市場領導地位、加大市場滲透，只有這樣才能在長期保持健康發展，利潤自然水到渠成。

問：公司三季報披露後股價大幅下跌,是否前三季度業績不及預期?

答：公司收入歷年來都有明顯的季節特徵，依次為四、二、三一，第四季度收入最高。由於公司各項費用中主要還是人力費用佔大頭，費用相比收入更加穩定綫性，所以利潤隨收入的季節性而波動。公司每年第一、第三季度的淨利潤都不高，主要利潤來源於第二、第四季度。今年三季度單季度有三千萬的利潤，應該說還是相當不錯的。從2021年前三季度的數據看，保持了和半年報一致的良好態勢。超聲和内鏡的增速符合年初預期，超聲穩健增長，内鏡保持較高增速，前三季度取得的營業收入創出歷史新高，代表了公司“兩條腿走路”的産品戰略初見成效。二級市場股價波動受多方面影響，公司並不清楚具體原因，從基本面上看，作為國内超聲行業的領先企業與國内内鏡行業龍頭企業，公司超聲業務穩健增長，内鏡業務快速增長，代表了公司産品較強的市場競爭力和較為良性的經營面貌。

問：公司是否對一次性内窺鏡有所佈局?

答：自疫情爆發以來一次性内鏡的增長超過預期，原來一次性産品增長不快，但是去年增長20%以上，但目前總體看一次性鏡的市場規模仍較小，消費市場主要集中在國外發達地區。開立持續在關注這個方面的發展，但目前沒有作為主要的研發方向。

問：公司如何看待醫療器械集採?

答：首先概念上要區分，醫療器械一直以來都有“集中採購”，但不是“帶量採購”。帶量採購是指藥品或耗材等，能夠通過一致性評價或簡單比對的辦法，在各廠家間無差別採購，對用戶也無差別使用的模式，這種通過鎖定“量”才能實現巨幅的降價。而醫療器械尤其是高端影像設備類的産品，像超聲、内鏡、DR、MRI這些屬於復雜的醫療設備，各個廠家産品的配置、參數、性能指標都存在差異，各醫院科室實際的臨床需求也不一樣，無法作出簡單的一致性評價。各地政府對超聲等醫療設備的集中採購，過去一直有，集採能節省了中間環節的銷售費用，業務利潤率還比較可觀，廠家對參與這種集採的動力仍比較足，尤其是國産廠家，目前國家鼓勵採購國産設備的支持政策較多。

開立醫療主營業務：醫療診斷及治療設備的自主研發、生産與銷售

開立醫療2021三季報顯示，公司主營收入9.4億元，同比上升31.99%；歸母淨利潤1.39億元，同比上升418.78%；扣非淨利潤1.18億元，同比上升3268.13%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入2.97億元，同比上升31.52%；單季度歸母淨利潤3031.1萬元，同比上升1729.73%；單季度扣非淨利潤2684.86萬元，同比上升514.76%；負債率26.93%，投資收益724.5萬元，財務費用309.9萬元，毛利率65.93%。

該股最近90天内共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為38.1；證券之星估值分析工具顯示，開立醫療（300633）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星AI 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。