明日機構最看好的六大黑馬

　　長安汽車(000625)：産銷環比增長 合資品牌釋放産銷增量

　　類別：公司 機構：山西證券股份有限公司 研究員：張湃/李召麒 日期：2021-10-28

　　點評

　　月産銷環比提升，同比持續領先行業

　　2021 年9 月，公司汽車産銷比為0.96 倍(前值1.01 倍)，汽車當月産銷量分別為19.64 萬輛和18.83 萬輛，環比分別增長20.24%、14.00%；同比分別下降3.98%、8.41%，較上月分別-10.25pct、-5.89pct，分別較行業高13.74pct、5.22pct，公司産銷量同比持續領先行業；全年累計産銷比為1.04 倍(前值1.05 倍)，累計汽車産銷量分別為166.67 萬輛和173.22 萬輛，同比分別+23.71%和+26.36%，累計産銷量仍然維持高速增長態勢，但同比增速持續收窄。

　　優質車型銷量爬坡，長安福特、長安馬自達月銷量同比改善

　　子品牌來看，2021 年9 月，重慶長安銷售71757 輛，同比-1.30%；河北長安銷售6551 輛，同比-6.73%；合肥長安銷售15737 輛，同比-40.53%；長安福特銷售32090 輛，同比+15.72%；長安馬自達銷售17357 輛，同比+16.52%。

　　歐尚X5逐步上量，長安馬自達多款車型月銷量環比拉升

　　2021 年9月，公司月銷量居前且月銷量過萬的車型主要包括長安CS75 PLUS、逸動PLUS、長安歐尚X5、馬自達3 昂克賽拉、長安CS55，當月銷量分別為15798 輛、13271 輛、12612 輛、11998 輛、10570 輛，環比分別增長1.73%、3.07%、17.74%、200.18%、61.50%，其中歐尚X5 持續四個月環比增長，且單月銷量均過萬。

　　投資建議：

　　公司自主品牌持續強化經典産品，完善産品矩陣，長安CS75plus、逸動 PLUS、歐尚X5 等車型持續放量，優質車型疊加新車上量，有望帶動公司銷量提升；合資品牌持續打造車型精品，有望支撐公司産品銷量增長。同時，公司積極突破汽車智能化、新能源、輕量化技術，拓寬銷售渠道，有望帶動公司提升核心競爭力，支撐公司業績增長。

　　在此基礎上，預計公司2021 年、2022 年EPS 為0.62 元/股、0.75 元/股，對應公司2021年10 月22 日收盤價19.50 元/股，公司2021 年、2022 年PE 為31.44 倍、26.06 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：

　　行業景氣度下行；汽車銷量不及預期；行業政策大幅調整；芯片供應問題改善不及預期。

　　珀萊雅(603605)：Q3利潤增速加快 可轉債獲批助力未來發展

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：徐林鋒/戚誌聖/楊維維 日期：2021-10-28

　　事件概述

　　珀萊雅發佈2021 年三季報，2021 前三季度公司實現營收30.12 億元，同比增長31.48%；歸母淨利潤3.64億元，同比增長27.82%；扣非後淨利潤為3.56 億元，同比增長23.63%。分季度看，公司2021 年Q1/Q2/Q3分別實現營收9.05/10.12/10.95 億元，同比增長48.88%/30.42%/20.71%，分別實現歸母淨利潤1.1/1.16/1.38億元，同比增長41.38%/15.01%/30.09%。

　　收入端：綫上快速增長

　　2021 年前三季度，公司共實現營業收入30.12 億元，同比增長了31.48%，其中主營業務收入同比增長31.29%。單三季度，公司實現營收10.95 億元，同比增長了20.71%。 分渠道看，公司綫上收入同比增長了74.25%，佔比高達81.85%，綫下收入同比下降了37.83%。分品類看，單三季度公司護膚類産品共實現營收約9.5 億元，美容彩妝類産品産品共實現營收約1.35 億元，其他類産品實現營收約510 萬元。

　　利潤端：Q3利潤率有所提升

　　利潤端，2021前三季度公司實現毛利率64.59%，同比提升2.88pct。單季度看，Q3 實現毛利率66.10%，同比增長了1.61pct， 環比增長了2.98pct。2021 前三季度，公司實現淨利率11.52%，同比下降了0.53pct。單季度看，Q3 實現淨利率12.65%，同比提升1.36pct， 環比提升了2.59pct。

　　可轉債獲批助力未來增長

　　2021年10月20日，珀萊雅公告稱公司公開發行可轉換公司債券的申請獲得證監會審核通過。本次募集總額不超過人民幣7.52億，主要投向湖州擴建生産基地建設項目(一期)、龍塢研發中心建設項目以及信息化係統升級建設項目。三個新建項目均已取得現階段項目實施所需全部資質許可。我們預計隨著新項目的陸續建成，會為公司帶來産能擴張、規模效應、研發和信息化等多方面能力的提升。

　　投資建議

　　公司不斷優化渠道結構和經銷模式，綫上渠道的銷售比例超過80%。面對市場變化，公司加大研發投入，不斷推出新品適應市場。公司經過多年的發展，形成了自己的研發、設計、産品開發、渠道物流運營機制。我們維持公司的盈利預測不變，預計2021-2023 年公司將實現營業收入46.84/57.95/70.67 億元， EPS 分別為2.92/3.65/4.46 元，對應2021 年10月27 日191.50 元/股收盤價，PE 分別為65.62/54.44/42.91 倍，維持公司“買入”評級。

　　風險提示

　　1) 宏觀經濟景氣度不及預期。2)行業競爭加劇。3)新産品推廣不及預期。

　　通威股份(600438)：多晶矽盈利高企 電池及飼料齊頭並進

　　類別：公司 機構：山西證券股份有限公司 研究員：平海慶 日期：2021-10-28

　　事件描述

　　公司發佈2021 年三季報，前三季度公司實現營業收入467.00 億元，同比+47.42%；實現歸母淨利潤59.45 億元，同比+78.38%；實現扣非歸母淨利潤59.31 億元，同比+210.08%。其中公司Q3 單季實現營業收入201.38億元，同比+55.63%；實現歸母淨利潤29.79 億元，同比+28.29%；實現扣非歸母淨利潤29.36 億元，同比+207.91%。

　　事件點評

　　矽料業務盈利高企，發行可轉債擴産能補短板

　　Q3 單季公司實現毛利率27.32%，同比+10.51pct，環比+0.75pct，維持高位，主要因為二季度以來單晶用料市場均價保持20 萬元/噸以上高位，公司多晶矽平均生産成本僅為3.65 萬元/噸，毛利率達70%。公司擬通過發行可轉債募資120 億元用於樂山二期(5 萬噸)高純晶矽、包頭二期(5 萬噸)高純晶矽以及15GW 單晶拉棒切方項目，擴充産能並補齊公司矽片供應短板。

　　電池技術保持領先地位

　　公司繼續加強研發及N 型電池片佈局，公司166尺寸PERC電池最高效率達23.47%，另外公司在先前400MW 異質結電池試驗綫基礎上新建1GW 中試綫，並在部分PERC 産綫基礎上通過技改建設1GW Topcon 中試綫，多條技術路綫充分佈局以保證公司在電池業務的持續領先地位。

　　與天邦股份強強聯手，繼續深耕飼料業務

　　報告期内公司與天邦股份簽訂《戰略合作框架協議》，公司以12.71 億元收購天邦股份旗下全部水産飼料資産及部分豬料資産，並與天邦股份開展豬料供應合作，繼續擴大飼料業務規模，進一步提升飼料業務專業化、規模化，鞏固公司領先地位。

　　投資建議

　　預計公司2021-2023 年EPS 分別為1.86.50.76，對應公司10 月25 日收盤價57.00 元，2021-2023 年PE 分別為30.72.82.69，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　産業鏈價格波動風險；政策變動風險；光伏行業技術叠代風險等。

　　華設集團(603018)：疫情影響收入確認節奏 靜待Q4業績反彈

　　類別：公司 機構：天風證券股份有限公司 研究員：鮑榮富/王濤/武慧東 日期：2021-10-28

　　公司21Q1-3 實現營收30.6 億元，同比+0.3%，實現歸母淨利3.1 億元，同比-5.8%，實現扣非歸母淨利潤3.0 億元，同比-3.2%，收入和利潤承壓明顯，Q3單季度收入和利潤持續承壓，費用率水平影響淨利率提升分季度看，21Q1-3 公司營收增速40.3%/-6.5%/-12.5%，Q1-3 歸母淨利增速33.5%/-6.7%/-26.8%，Q3 單季度收入和利潤增長受疫情影響持續承壓。

　　裝配式&高速公路運營業務持續推進，智慧交通帶來發展新機遇

　　21H1公司和鹽城交投共同出資設立的華設鹽城智能制造有限公司已建成並實現量産，目前已為京滬高速改擴建工程、建興高速、鹽城興創路北延等工程提供橋梁預制構件，産出2.5 萬方砼。此外，公司和蘇州交通工程集團、蘇中交投、吳中交投出資設立的蘇州工業化建造數字孿生工廠項目已落地。

　　高速公路服務區運營方面，公司現有錦豐服務區的穩定運行，京港澳路段新鄉服務區正在改造建設。截至21H1 公司以 BIM+GIS 技術為先導取得的項目合同額約 2.6 億元，以 BIM+GIS 係統作為生産平台的項目合同額約 6.7 億元，有力地支撐了公司數字化轉型。

　　此外中望軟件與江蘇狄諾尼正式達成戰略合作，面向公路、市政、軌道交通和水運等基礎設施領域打造全國産“中望CAD 平台+狄諾尼 EICAD”解決方案。江蘇狄諾尼成立 3 年來，營業收入保持了 100%的年均增長速度。

　　投資建議：

　　20 年公司新簽訂單102.3 億元。考慮到公司Q3 單季度收入和利潤增長承壓，我們略微調整公司21-23 年歸母淨利潤至6.4/7.5/8.6 億元(前值6.5/7.6/8.7 億元)，參考當前可比公司21 年Wind 一致預期平均PE 為11.30 倍，認可給予公司21年10 倍PE，對應目標價9.80 元，維持“買入”評級。

　　風險提示：

　　訂單執行不及預期；人效提升不及預期；EPC 對現金流影響超預期。

　　榮泰健康(603579)：外銷持續增長 短期業績承壓

　　類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：龔夢泓 日期：2021-10-28

　　業績總結：

　　公司發佈2021年三季報，2021年前三季度公司實現營收18.7億元，同比增長32.7%；歸母淨利潤1.9億元，同比增長18.1%；扣非淨利潤1.5億元，同比增長9.3%。非經常性損益主要是公司持有交易性金融資産等取得的投資收益2242.1 萬元。單季度來看，Q3 公司實現營收6.2 億元，同比增長17.1%；歸母淨利潤0.5 億元，同比減少20.4%。

　　營收重回增長軌道

　　報告期内，公司營收同比增長32.7%，相較於19 年同期仍然實現了增長，公司經營重回疫前水平。内銷方面，隨著疫情逐步得到控制，客流恢復，綫下經營快速復蘇；考慮到去年較高的增速，預期綫上增長有所放緩。外銷方面，公司多元拓展海外客戶，外銷訂單充足。考慮到海外需求旺盛，預期公司海外收入持續增長。

　　多因素影響業績承壓

　　報告期内，公司綜合毛利率為27.1%，同比減少5.3pp。我們認為毛利率波動主要是受到原材料價格上漲以及運費上漲的不利影響。

　　盈利預測與投資建議

　　公司作為按摩行業優質企業，中高端市場優勢明顯，長期來看有望充分受益於國内按摩椅滲透率的提升。隨著公司調價見效，原材料以及運費壓力逐步緩解，預期公司盈利能力有所恢復。預計2021-2023年EPS分別為1.83/2.38/2.90 元，維持“買入”評級。

　　風險提示：

　　原材料價格或大幅波動、人民幣匯率波動風險。

　　羅萊生活(002293)：高基數下營收增速放緩 高分紅比例彰顯信心

　　類別：公司 機構：首創證券股份有限公司 研究員：陳夢 日期：2021-10-28

　　事件：公司發佈2021 年三季報，2021 年前三季度實現營業收入39.99億元，同比+22.77%；實現歸母淨利潤4.91 億元，同比+35.54%。公司擬面向全體股東每10 股派發現金紅利6 元(含稅)。

　　點評：

　　營收增速放緩，高分紅比例彰顯信心

　　分季度來看，公司Q1/Q2/Q3 分別實現營收13.19/12.07/14.72 億元，同比+47.69%/+19.18%/+8.97%，實現歸母淨利潤1.83/1/2.09 億元，同比+156.15%/+3.9%/+6.96%。21Q3 營收增速較上半年放緩主要由於去年同期公司加大綫上直播力度、美國房地産需求旺盛帶動家居業務增長使得基數較高。預計Q4 公司家紡業務邊際改善。公司發佈公告擬每10 股派發現金紅利6 元，現金分紅比例達101%，彰顯業績增長信心。

　　盈利能力穩健，周轉情況改善

　　2021 年前三季度毛利率同比-1.01pct 至43.2%，淨利率同比+1.03pct 至12.33%。其中，21Q3 毛利率同比-1.93%pct至53.59%，預計主要由於會計準則變化運費計入營業成本。

　　産品力不斷升級，更新品牌全新風格審美DNA

　　2021 年以來公司繼續加強産品研發設計，堅守並創新中國傳統國粹，打造故宮聯名高定係列；與國際知名奢侈品牌設計師聯手，打造璀璨奢華係列；成為中國航天事業合作夥伴，推出航天品質新品，以品質及設計升級推動高端産品佈局。

　　投資建議：

　　公司是國内家紡龍頭，羅萊品牌連續16 年床上用品綜合佔有率第一。公司主品牌定位中高端，多品牌矩陣覆蓋差異化消費需求，持續加強研發設計能力打造優質産品力，營銷加碼提升品牌影響力和美譽度。我們維持公司盈利預測，預計21/22/23 年歸母淨利潤為7.1/8.2/9.4億元，對應當前市值PE 分別為14/12/10 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：

　　海内外疫情影響綫下零售、行業競爭加劇。