博盈特焊客戶毛利率懸殊大，是定制化的「鍋」？

來源：壹財信

作者：趙書涵

今年3月，廣東博盈特焊技術股份有限公司（下稱「博盈特焊」）向深交所遞交了創業板IPO申報文件，聘請的保薦機構是中信建投。在過去的半年多時間裡，博盈特焊已經完成了兩輪問詢。

客戶毛利率差異大

博盈特焊是國内較早從事工業設備防腐防磨堆焊業務的企業之一，目前已經開辟了國内、國外雙軌並行的市場。2018年至2020年（下稱「報告期」），公司實現主營業務收入21,032.39萬元、43,904.34萬元和55,010.27萬元。其中，海外地區銷售收入分別為1,237.60萬元、834.80萬元和6,089.50萬元，佔同期主營業務收入的比重分別為5.88%、1.90%和11.07%。

報告期内，博盈特焊主營業務産品分為防腐防磨堆焊裝備及其他産品。其中，防腐防磨堆焊裝備收入佔主營業務收入的比重分別為92.95%、97.75%和95.69%。公司的産品主要應用於垃圾焚燒發電行業，主要客戶包括直接從事垃圾焚燒發電業務的節能環保運營企業和為其提供相關發電設備的能源設備制造企業。

報告期内，博盈特焊的内銷前五大客戶中，中國光大環境（集團）有限公司（下稱「光大環境」）、瀚藍環境股份有限公司、深圳市能源環保有限公司（下稱「深能環保」）等都屬於節能環保運營企業，武漢鍋爐股份有限公司（下稱「武漢鍋爐」）、哈爾濱電氣股份有限公司、杭州鍋爐集團股份有限公司（下稱「杭州鍋爐」）等屬於能源設備制造企業。而博盈特焊報告期内對部分主要客戶的毛利率卻存在明顯差異。

2018年，博盈特焊内銷對應的前五大客戶中，前四名客戶的銷售額分別為9,177.45萬元、1,951.48萬元、1,585.97萬元、1,206.50萬元，博盈特焊對其銷售産品的毛利率為49.81%、56.54%、52.57%、57.19%。而第五名大客戶是杭州鍋爐，博盈特焊對其銷售産品1,144.80萬元，獲取的毛利率是30.71%，這明顯低於前四名客戶的毛利率，相差近20個百分點以上。

2019年，博盈特焊對杭州鍋爐銷售的毛利率升至44.37%，與其他的内銷大客戶相比，毛利率差別不大。但是同年另一位大客戶深能環保的毛利率卻低至28.68%，被博盈特焊同樣歸類為環保運營商的客戶光大環境2019年的銷售毛利率為42.28%。

據悉，報告期内，杭州鍋爐、深能環保、光大環境、武漢鍋爐等客戶均採購的是發行人的防腐防磨堆焊設備。雖然防腐防磨堆焊裝備具有定制化特點，但是博盈特焊通過不斷優化生産流程，持續提升自動化和智能化生産水平，將非標定制化的防腐防磨堆焊裝備的生産制造進行了流程化改進，實現了規模化的生産。報告期内，防腐防磨堆焊裝備的毛利率分別是49.73%、42.81%、42.12%。

博盈特焊對大客戶杭州鍋爐和深能環保銷售出現的異常毛利率，個中原因無從獲知？博盈特焊或需解釋其客戶之間的毛利率異常現象。

多處信披内容出偏差

《壹財信》注意到，博盈特焊在信息披露方面還存在不少疑點。

首先，是博盈特焊與内銷客戶之間的信披出現了矛盾。

根據招股書，武漢鍋爐是博盈特焊2020年的内銷第二大客戶，當年與發行人之間的交易額為5,659.61萬元。

客戶武漢鍋爐於2015年從深交所主板退市，之後在股轉係統掛牌。根據其公示的2020年年報，在前五名供應商名單中，博盈特焊位列第二，雙方的交易額為5,489.83萬元。這一金額比博盈特焊招股書披露的對應金額少169.78萬元。

其次，博盈特焊與供應商之間的信披也存在出入。

據招股書，深交所創業板上市公司江蘇圖南合金股份有限公司（下稱「圖南股份」）是博盈特焊2019年和2020年的前五大供應商之一。博盈特焊兩個年度分別向圖南股份採購焊材1,211.63萬元、4,331.08萬元。

根據公開資料，2019年，圖南股份向博盈特焊銷售産品1,119.08萬元，比博盈特焊披露的金額少92.55萬元。另據圖南股份2020年年報，在其不具名披露的前五大客戶中，唯第二名客戶的銷售金額4,423.63萬元最為接近，比發行人披露的相應金額正好高92.55萬元。以上數據出現的巧合，或是否因雙方收入確認方式的不同造成。

另一個供應商上海俪邁貿易有限公司（下稱「上海俪邁」）曾在新三板掛牌，根據其公示的2018年年報，當年度向博盈特焊銷售焊材692.82萬元。博盈特焊則披露，2018年向第四大供應商上海俪邁採購原材料591.13萬元。雙方信披數據相差101.69萬元。

再次，博盈特焊的募投項目信息披露也出現了「打架」。

此次IPO，博盈特焊擬募集8.50億元建設兩個項目和補充流動資金。但是，兩個建設項目的部分公開信息卻與招股書披露的相關信息相左。

其中，第一個募投項目是防腐防磨産品研發及生産基地建設項目（下稱「項目一」），投資總額是5.15億元，預計使用募集資金4.23億元。

據招股書介紹，項目一完全達産後預計新增防腐防磨堆焊裝備産能60,000平方米、非堆焊鍋爐部件5,000噸、壓力容器1,500噸、高端鋼結構件3,500噸。建設周期長達4年。

據2020年9月22日通過的項目備案信息來看，項目備案公示的投資總額與招股書披露一致，但是項目建設内容卻存在偏差。備案顯示項目一將擴建廠房、研發樓、宿舍樓等基礎設施，購置水冷壁生産綫、蛇形管生産綫、激光焊係統、自動焊接係統等設備，用於生産鍋爐及管道防腐防磨産品、壓力容器等，預計年産20,000噸，且項目一的建設周期為兩年，起於2020年10月1日，止於2022年10月1日。

（截圖來自廣東省投資項目在綫審批監管平台）

2021年2月編制的環評文件則對項目一的建設内容進行了詳細說明，預計年産鍋爐及附屬設備10,000噸，金屬壓力容器1,500噸，金屬結構件3,500噸。擴建項目完成後，總體項目預計年産鍋爐及附屬設備15,000噸，金屬壓力容器1,500噸，金屬結構件3,500噸，合計20,000噸。這與備案的新增産能一致，但是和招股書描述的新增産能存在偏差。

此外，環評文件還提及，此項目擬分兩期建設，一期工程已於2020年10月開始建設，預計2021年10月竣工，二期擬於2021年1月開始建設，預計2023年10月竣工。由此推算，項目的建設周期長約3年，這與前面兩份文件公示的建設周期都不一樣。

另一個募投項目是原廠區自動化升級改造項目，投資總額是1.20億元。此項目將通過在既有廠區進行廠房基礎設施升級改造、設備自動化升級改造等，以實現原生産綫的自動化升級，提高生産效率。

招股書披露，此項目的建設周期為36個月，但是2020年12月9日復核通過的備案顯示，這個項目的建設周期為2年，起於2021年2月1日，止於2023年2月1日。

面對以上出現的各種問題，正在排隊等待的博盈特焊能否交上滿意的答卷闖關成功，《壹財信》將繼續關注。

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