商絡電子擬登創業板 需求下滑公司業績承壓

《投資者網》 李傑

4月30日，南京商絡電子股份有限公司（簡稱“商絡電子”）披露IPO招股書，擬登陸深交所創業板，擬募資33466.01萬元，主要用於商絡數字化運營平台（DOP）、智能倉儲物流中心建設、擴充分銷產品線等項目。

商絡電子2015年12月即已在新三板掛牌，於2017年2月16日從新三板摘牌。作為國内領先的被動元器件分銷商，商絡電子從新三板華麗轉身衝刺創業板。

領先的被動元件分銷商

商絡電子是國内領先的被動元器件授權分銷商，所屬行業為批發業，位於電子元器件產業鏈的中間環節，為電子元器件生產商分銷電子元器件。主要面向網絡通信、消費電子、汽車電子、工業控製等應用領域的電子產品製造商，為其提供電子元器件產品，客戶包括京東方、聯寶電子科技、歌爾股份、熊貓集團等。

公司代理的產品包括電容、電感、電阻及射頻器件等被動電子元器件及IC、分立器件、功率器件、存儲器件及連接器等其他電子元器件，其中以被動電子元器件為主，2019年公司電子元器件營收佔比74.18%，公司被動電子元器件產品主要包括電容、電感、電阻和射頻元器件。

商絡電子成立於1999年8月31日，由毛展雄、徐建軍、沙宏志共同出資設立，2015年12月在新三板掛牌，2017年3月終止掛牌。商絡電子自成立以來，一直從事被動元器件產品的分銷業務，主營業務未發生變化。

商絡電子作為授權分銷商，公司目前已取得了TDK（東電化）、Samsung（三星電機）、Yageo（國巨）、順絡電子、TE（泰科）、樂山無線電及兆易創新等60餘家國際國内知名電子元器件生產商的產品代理資質，共代理其數百個品類的電子元器件產品。

過度依賴主要供應商

電子元器件行業一般原廠集中度高。行業兼具資金密集型和技術密集型特點，市場份額高度集中於少數幾家原廠。被動元器件領域中，電容市場中，全球前五大原廠合計佔據約 80%的市場份額，電阻和電感市場中，全球前五大原廠合計佔據的市場份額均超過50%。

公司供應商集中度較高，2017年、2018年和2019年，公司向前五大供應商的採購金額分别為10.91億、16.70億和11.30億，佔當期採購總額的比例分别為72.98%、73.76%和62.65%，但公司仍然對主要供應商依賴程度較高。

原廠的授權是授權分銷商在市場上穩健發展的基石，作為國内主流的被動電子元器件分銷商，商絡電子已經與TDK（東電化）、Samsung（三星電機）、Yageo（國巨）、順絡電子、 TE（泰科）、樂山無線電及兆易創新等數十家國際國内知名電子元器件生產商建立了業務合作關係。

中國本土分銷行業，目前還基本處於小而散的狀態，根據國際電子商情對國内分銷商的估測，中國本土最大的 25 家分銷商2018 年的銷售金額合計僅約1400億元，與海外分銷商存在明顯差距。國際三大分銷商中艾睿電子的年收入已接近300億美元，大聯大控股、安富利的年收入已超過150億美元。

商絡電子對主要供應商依賴程度高，且本土分銷商小而散，競爭激烈，公司2019年營收即已下降31%，若公司失去某家主要供應商的授權，將對公司業績產生重大不利影響。

疫情下公司業績承壓

公司存貨主要為各類電子元器件，2017年至2019 年，被動電子元器件產品出現了較大的價格波動。根據招股書，2017-2019年，公司存貨賬面價值分别為2.13億元、2.09億元和2.53億元，存貨跌價準備餘額分别為1664.61萬元、8613.17萬元和2507.35萬元，而2017-2019年，公司的淨利潤分别為7043萬、3.34億、9902萬，存貨跌價對利潤形成了重大不利影響。

智能手機是被動元件的主要應用領域之一，據市場研究機構Counterpoint Research的分析師預計，印度手機市場的出貨量降幅將達60%；調研機構Strategy Analytics分析師預計，受疫情的影響，歐洲市場手機出貨量整體會有20%以上的同比下滑。需求的下滑也將使得商絡電子業績承壓。

2019年，公司被動電子元件銷量即已經下降12.41%，2018年也僅增長0.37%，疫情的後續影響，很可能將使得公司經營雪上加霜。（思維財經出品）■