ST鹽湖：一年巨虧470億，談談如何才能提前識别此類巨虧公司？

原創

年報一次性計提多年的壞賬，導致公司巨虧，在A股已經見怪不怪了，但是，2020年1月11日ST鹽湖（000792-CN）披露的利潤虧損金額，竟然創了A股歷史新高。

根據ST鹽湖披露的2019年業績預告顯示，當年歸屬於上市公司淨利潤虧損432億元至472億元，其中，因破產重組進程中資產處置產生的虧損約417.35億元，此項為非經常性損益，歸屬母公司股東權益—286.2億元。值得一提的是，A股過往幾年虧損額度最高的上市公司，虧損金額也沒有超過200億。

淨資產為負，基本不可逆轉，公司被暫停上市也只是時間問題。  

對於ST鹽湖業績具體為什麽虧損，我們不想多談什麽，因為沒有意義。更多的是，我們應該借助ST鹽湖事件，談談如何提前識别類似ST鹽湖這種一次性計提以往累計的壞賬，因為，只要壞賬在累計，公司的報表或多或少會出現端倪。

一、經營業績的異常

2010年至2018年，ST鹽湖的營業收入由58.8億元，增長至179億元，年復合增速13.2%，增速並不慢；淨利潤由2010年的22.7億元，至2018年的已經虧損34.5億元，淨利潤數據就非常難看了。

我們簡單分析了一下原因，主要有兩點1.毛利率持續下滑幅度比較大，可能是因為競爭加劇導致產品定價能力下降，或者公司產品結構變化，不賺錢的產品佔比提高；2.淨利率下降幅度超過毛利率，費用的大幅增長或者非經常性的收支出現持續虧損。

看到這里，我們會發現這家公司經營業績非常爛，不光是毛利率在穩定下滑，且費用或者非經常性的支出還在拖累業績。一般來說，如果看到一家公司過往的經營業績是如此的穩定下滑，筆者是沒有興趣在看下去了。

二、固定資產的投入和營收比例

2009年ST鹽湖固定資產加在建工程合計33.6億元，同時公司的營業收入45.6億元，兩者之比約為74%，到了2018年公司的固定資產加在建工程合計高達604.8億元，同期公司的營業收入179億元，比值為337%。

隨著一家公司收入規模增加，固定資產保持適當速度增長是合理的，一般增速不會超過營收增速，公司每單位固定資產創造的價值在上升。但是，ST鹽湖的固定資產和在建工程爆發式增長，由2009年佔比營收的74%，增長至2018年的佔比337%。

這部分資產可不是硬通貨，如果真正轉讓、清算基本不值錢，另外，這部分資產每年需要按照一定比例折舊，折舊影響公司淨利潤，想想看，整個公司的營業收入也才100多億，每年固定資產折舊都需要幾十億，公司能賺錢嗎？

三、借款佔流動資產接近200%

2009年ST鹽湖短期借款加長期借款總額5.5億元，同期公司賬上流動資產總計60億元，到了2018年公司賬上短期借款加長期借款總計226.2億元，流動資產總計120億元，流動資產竟然連借款都覆蓋不了。另外，2018年當期公司的財務費用已經高達20.4億元，這還不算資本化的財務支出。

借款可不是公司所有的有息負債，更不是公司的所有負債，公司真實的負債情況比我們披露的要更嚴重。

另外，我們發現公司借款增速基本和固定資產加在建工程增速一致，也就意味著公司大筆舉債，來建造固定資產，但問題是，建造的固定資產並沒有給公司產生應有的效益，反而巨額的折舊和巨額的財務費用，惡化了公司的經營。

結語：

ST鹽湖的問題並不是一年、兩年形成的，是多年積累形成的。從ST鹽湖報表來看，在早幾年前公司就已經技術性破產了（因為負債和折舊太多，每年利潤太少，沒有多餘錢償還貸款，陷入了死循環），累積到現在才完全爆發，可能是因為公司連正常運轉都成問題了。

類似ST鹽湖的問題，公司並不是第一家，也不是最後一家，但我們通過分析報表數據，是可以提前避免這種「問題」公司的。