【百強透視】機構觀點趨于謹慎，寧德時代（03750.HK）股價走弱！

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11月9日，寧德時代（03750.HK）報369.8港元，跌2.68%，A股的寧德時代（300750.SZ）同步下跌2.19%。

觸發點是賣方再度下修。摩根大通近日發佈中國電池行業研報，再度下調所覆蓋中國電池股的盈利預測，主因單位盈利假設下調而非出貨量轉弱，並將寧德時代H股目標價由440港元降至420港元。

該行稱，與整車廠及儲能系統集成商的最新溝通顯示，稅費轉嫁較此前假設更困難，客戶不願單純通過加價吸收電池相關稅負，而傾向於分擔、供應商降本與供應鏈優化，至今未有整車廠指引為抵銷電池消費稅而提高車價。

消費稅是核心變量。華興證券指出，消費稅自9月起加征2%，目前完全由寧德時代承擔，三季度僅影響一個月，四季度將完整體現；公司正與下游客戶積極探討共同承擔的方案。該行認為，核心壓力來自新能源行業利潤率偏低，車企採取多供應商策略持續壓價，寧德作為產業龍頭與利潤率最高的公司，向下游傳導成本的難度反而更大。出口退稅自2027年1月起進一步下調至零，若無法與客戶達成成本分攤，利潤率將再受影響。

財報本身呈現增收不增利的形態。寧德時代財報數據顯示，公司2026年Q3實現營收1652.21億元人民幣，同比增長58.58%；歸母淨利潤212.46億元，同比僅增14.54%，環比二季度下滑5.8%；扣非淨利潤188.62億元，同比增長14.86%，毛利率回落至20.69%，公司業績顯著低於此前部分外資機構盈利預期。

有分析指出，公司在動力與儲能電池的全球裝機份額仍居首位，產能利用率與海外基地佈局構成護城河；但行業進入價格與稅負雙重擠壓階段後，龍頭的份額不再等同於定價權。公司H股市值約17112億港元，靜態市盈率約21.27倍，雖處於合理區間，但由於此前股價呈現下跌趨勢，短期走勢難有改觀。

值得一提的是，寧德時代是全球動力與儲能電池裝機份額領先的企業，2025年在港上市後成為港股新能源板塊的權重標的，其規模、技術與全球化佈局符合港股100強評選的多維度框架。但也要看到，稅負與價格競爭正在改寫行業盈利模型，公司毛利率連續回落，估值對政策變量高度敏感。

港股100強評選活動自2012年創辦以來，始終以多維度評估體系評選香港主板最具投資價值的上市公司，已成為香港資本市場價值標桿。目前，第十三屆港股100強評選活動已正式啟動，頒獎典禮將於2026年11月26日在香港會展中心舉行。

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