【百強透視】淨利最高預增2.48倍！上海復旦（01385.HK）觸底反彈超11%

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10月16日，上海復旦（01385.HK）股價強勢拉升，報24.42港元/股，大漲11.2%。另一邊，A股上海復旦（688385.SH）同步衝高，截至發稿，漲幅為14.4%，報54.11元/股。

從K線走勢觀察，上海復旦A、H兩股分別於2026年1月、2月觸及歷史高點後持續震盪下行：H股自高點56.934港元累計回撤約57%，A股自高點99.91元回撤約46%。本次大漲屬於超跌後的情緒修復。

消息面上，10月15日，上海復旦發佈正面盈利預告，預計截至2026年9月30日止九個月，營業收入約34.5億至36.5億元（單位人民幣，下同），同比增長14.07%至20.68%；歸母淨利潤約9.5億至11.5億元，同比大增187.63%至248.18%；扣非淨利潤約7億至8.5億元，同比增長130.97%至180.47%。

業績增長主要來自三方面：一是公司堅持技術創新與產品迭代，拓展產品應用邊界，疊加行業景氣度回升及下游客戶需求增長，各產品線收入與綜合毛利率均實現增長；二是強化存貨精細化管理，存貨跌價損失較上年同期大幅下降；三是戰略配售持有的盛晶微半導體股份確認公允價值變動收益，增加非經常性損益。

單第三季度看，依託多元化產品矩陣，疊加市場拓展持續落地，公司淨利潤預計為12.25億至14.25億元，明顯高於前三季度累計區間，利潤高增中有相當部分來自非經常性收益（即主要由盛晶微公允價值變動收益拉動）；而扣非後第三季度淨利潤僅為2.88億至4.38億元，同比環比均實現提升，反映主業經營確有改善，但真實盈利水平與表觀淨利潤存在較大差距。

對此，有分析指出，港股半導體設計標的相對稀缺，上海復旦是其中FPGA賽道的核心標的，技術壁壘和國產替代邏輯構成其估值支撐。與國內FPGA同行相比，公司在產品矩陣、客戶覆蓋和技術積累上具備先發優勢。行業層面，全球半導體週期復甦與國產替代加速是兩大核心主線，上海復旦作為國內FPGA龍頭，在AI算力、通信、工業等下游需求拉動下成長空間廣闊。

但謹慎觀點同樣不容忽視：第一，本次表觀淨利潤高增主要靠盛晶微公允價值變動等一次性收益，不可持續；第二，股價此前歷史高點近乎「腰斬」，今日大漲更多是超跌反彈與盈喜催化，能否持續仍需觀察；第三，FPGA賽道面臨國外巨頭Xilinx、IntelAltera的激烈競爭，國產替代進度存在不確定性。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選的榜單候選申報與招商工作同步開啟。上海復旦作為港股稀缺的FPGA龍頭，技術積累深厚，受益於國產替代與半導體週期復甦，具備較強參評實力；但盈利中非經常性收益占比偏高，股價波動較大，或將對綜合評分形成一定製約。

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