【IPO追蹤】衝刺「決策大模型第一股」，中科聞歌（01956.HK）今起招股

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6月17日，中科聞歌（01956.HK）正式啟動港股招股，計劃於6月26日在聯交所主板掛牌上市。作為國內「決策智能」賽道的代表性企業，這家脫胎於中科院自動化所的AI公司，頂著「決策大模型第一股」的標籤走入資本市場。

港股市場已聚集數家AI大模型領域的企業，包括智譜（02513.HK）、MINIMAX-W（00100.HK）和明略科技-W（02718.HK）。

招股書顯示，中科聞歌本次發行價定格在每股60.70港元，對應IPO市值約105.07億港元。全球發售1483.46萬股H股，其中香港公開發售占5%（74.18萬股），國際發售占95%（1409.28萬股），另設15%超額配股權（預計超額配售股數222.5萬股）。招股期為6月17日至6月23日，每手買賣單位200股，入場費約12262.44港元，由中金公司擔任獨家保薦人。

按發售價計算，公司預計募資淨額約8.27億港元，公司計劃將：約60.0%用於投資並提升其基礎模型及核心研發能力；約20.0%用於產品服務拓展、品牌建設及跨行業客戶覆蓋擴展；約10.0%用於潛在戰略投資及收購；約10.0%用於營運資金及一般企業用途。

本次IPO引入6家基石投資者，合計認購金額約3100萬美元，對應400.06萬股H股，約占發售股份總數（假設超額配股權未獲行使）的26.97%。基石陣容涵蓋中國東方旗下基金、嘉實國際、前海國際基金、國惠香港、華泰資本及民銀國際，以國資背景和頭部資管機構為主，體現了機構端對公司技術底色的認可。

中科聞歌成立於2017年，由中科院自動化所的AI科學家團隊創立，核心技術源自研究所十餘年的科研積累。與大模型時代多數聚焦生成式AI的創業公司不同，中科聞歌走的是「決策智能」差異化路線，主打複雜場景下的數據分析與AI輔助決策能力。

公司核心產品為自主研發的決策智能操作系統（DIOS），向下整合多模態大模型、知識計算、運籌優化等基礎技術，向上面向公共服務、傳媒與通信、商企三大領域提供標準化解決方案。截至招股書披露，公司已服務超過650家企業及政府客戶，其中不乏央媒、部委級單位及大型央企。

市場地位方面，根據灼識諮詢的數據，按2025年收入計算，中科聞歌在中國企業級大模型驅動的決策智能服務提供商中排名第一，市場份額為10.2%。此外，在整個中國企業級大模型市場中，公司排名第八，市場份額為2.2%。

從業績表現看，中科聞歌呈現出典型的「高成長、高研發、暫未盈利」的硬科技公司特徵。

2023年至2025年，公司營收分別為2.5億元（單位：人民幣，下同）、3.18億元和4.05億元，增長勢頭強勁。毛利率最近兩年連續超過50%，2025年為51.2%，體現出AI解決方案的技術溢價。

虧損方面，公司同期期內虧損分別為2.6億元、1.57億元和1.66億元，虧損先收窄後又擴大，短期內或難實現扭虧。

研發投入是支出大頭。三年間公司研發開支分別為1.8億元、1.31億元和1.88億元，占營收比例保持在41%以上。截至2025年底，公司擁有250名研發人員，占員工總數43.9%。

站在投資視角，中科聞歌的核心風險集中在三個維度。

第一是持續虧損與現金流壓力。儘管虧損整體呈現收窄態勢，但公司尚未實現盈利，2025年末現金及等價物約3.25億元，若後續商業化進度不及預期，仍存在持續融資需求。

第二是行業競爭加劇。決策智能賽道並非藍海，頭部互聯網大廠、垂直行業AI公司乃至傳統軟件廠商都在向該領域滲透。公司雖然在公共服務與傳媒領域建立了先發優勢，但商企市場拓展仍處於早期階段，能否在更廣闊的企業級市場複製成功尚存不確定性。

第三是技術迭代風險。AI行業技術路線迭代極快，大模型能力的快速演進可能重塑決策智能的技術棧。公司需持續保持高強度研發投入，一旦技術路線判斷出現偏差，現有技術壁壘可能被削弱。

從行業維度看，決策智能正處於滲透率快速提升的階段。根據灼識諮詢數據，中國企業級AI市場規模2025年達3918億元，預計2030年突破9500億元，複合增速19.5%；其中決策智能作為高價值細分賽道，2030年市場規模預計達375億元，占比提升至27.1%。