【IPO追蹤】9倍牛股累跌超8成！諾比侃（02635.HK）的AI神話正褪色？

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近兩個月，AI基建運維龍頭諾比侃（02635.HK）股價頹勢盡顯。6月16日，公司收盤跌幅6.81%，報14.5港元/股，較最高點已跌去超80%。

回望半年前的上市高光，該股走勢堪稱一場極致的過山車：從上市首日暴漲363.75%的「港股新股王」，到4月20日正式納入港股通，當天股價一度衝上83.2港元的歷史高位；若以後復權價格計算，較上市發行價累漲高達9.4倍，升幅之高讓一眾投資者瞠目；但隨後行情拐頭向下，不到兩個月時間，股價較高點已跌去超80%。

這場斷崖式下跌的直接導火索，或是被市場視為重磅利好的「納入港股通」。市場有分析指出，在4月20日正式調入港通標的之前，市場已提前數月炒作預期，股價從上市一路推升至歷史高位。當利好真正落地，前期積累的巨額獲利盤選擇集中離場，形成「利好出盡即利空」的典型走勢。

另外，諾比侃3月份實施「1拆10」降低了交易門檻，進一步放大了股價的波動彈性。一旦資金轉向，缺乏流動性承接的股價便出現斷崖式下挫。

回到基本面看，諾比侃的業績似乎也撐不起如此高的股價。

諾比侃是國內少數實現AI技術在核心基建場景規模化落地的民企，聚焦交通、能源、城市治理三大領域，提供「AI算法＋智能硬件＋場景運維」一體化解決方案。公司行業地位突出，為國內領先的AI＋供電檢測服務商、AI＋軌道交通檢測服務商，核心客戶涵蓋國家鐵路局、大型電網及石化央企。

從經營層面看，業績端早已顯現疲態。2025年公司實現營收4.98億元（單位：人民幣，下同），同比增長23.7%；歸母淨利潤為1.18億元，同比僅微增2.1%，對比2023年、2024年分別為40.22%、30.26%的利潤增速，業績放緩信號明顯。

這主要原因在於低毛利的城市治理業務占比提升、智能硬件成本上漲，持續擠壓利潤空間，市場對公司盈利質量存疑。

此外，隨著市場情緒降溫，諾比侃的「AI含金量」也被重新定價。與市場熱炒的大模型、算力芯片企業不同，公司本質是提供AI行業檢測解決方案的服務商，行業天花板與技術壁壘均有限，或難以支撐長期高成長預期。

疊加恆信東方財務造假事件中，公司作為交易對手方被提及，儘管未被認定直接參與，但仍引發市場對其業務真實性的擔憂，加速了估值回歸。

當概念的泡沫被擠出，市場回歸理性，投資者正重新審視諾比侃高估值與基本面的匹配度。