【大行報告】景順：美伊衝突凸顯環球投資級別債券的價值

【財華社訊】4月22日，景順全球投資級共同負責人文家輝關於美伊衝突凸顯環球投資級別債券價值的表示觀點：

美伊衝突凸顯環球投資級別債券的價值

在當前的全球經濟增長環境下，是否是時候將目光轉向環球投資級別債券？

     · 美伊衝突進一步凸顯環球投資級別債券的價值：儘管地緣政治及能源市場出現顯著衝擊，信貸市場整體仍然有序，市場調整更多體現在利率變動上，而非信貸利差出現失序的重新定價。

     · 整體收益率的明顯上升，已實質改善入市時機，回報並不需要依賴利差收窄；票息及利息收入本身已可成為主要回報來源。

     · 若經濟增長轉弱，存續期或可提供額外對沖，使投資級別債券成為在多種市場情景下，維持投資部署的較均衡方式之一。

     · 在此背景下，主動管理的環球投資級別債券具備相當吸引力，尤其相對於缺乏動態風險管理的被動方法，或波動性更高、收入穩定性較低的高風險資產類別。

從利率及信貸利差角度看，現在是否屬於理想入市時機？

     · 受前端無風險利率大幅上升帶動，整體收益率急升，從收入角度而言，未來回報潛力已有所改善。

     · 不過，中東衝突的持續時間及其影響仍存在不確定性。各國央行仍致力於穩定通脹預期，即使這會對經濟增長帶來影響，因此我們很可能較長時間處於利率高企的環境。不過，我們並不認爲歐洲和英國市場所預期的加息會完全實現。

     · 從利差角度來看，市場整體依然表現穩定。利差僅因衝突小幅擴大，且在部分範疇，考慮到宏觀衝擊的規模和初始估值，其表現較市場預期更具韌性。

     · 關鍵在於，環球投資級別債券毋須利差大幅收窄即可具備吸引力，現時的收益率水平已提供了有力的回報緩衝。

部分投資者關注滯脹風險，應如何看待？

     · 滯脹確實是當前最核心的宏觀風險，主要源於能源價格上升、通脹壓力持續，以及央行的應對措施較年初市場預期更趨鷹派。

     · 然而，這並不會削弱環球投資級別債券的價值。相較於評級較低的信貸資產，環球投資級別債券在收益、質素及存續期方面具備獨特的結合優勢。

     · 在此環境下，有三大關鍵因素：

     · 較高的初始收益率，對利差波動有更強的緩衝作用；

     · 投資級別發行人一般更能承受經濟放緩及融資條件收緊；

     · 若經濟增長顯著不及預期，政府債券的存續期有助為回報提供對沖。

因此，我們認為，環球投資級別債券並非對滯脹「免疫」，但在滯脹環境下，它屬於相對更具韌性的資產類別之一。