【百強透視】恆安國際（01044.HK）營利雙增，有何看點？

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3月17日午後收盤時段，年初榮膺第十二屆港股100強「中型企業50強」的恆安國際（01044.HK），公布了2025年的成績單。

整體來看，在國內日用品行業競爭加劇、消費需求分化的行業背景下，恆安國際依託品牌與渠道優勢，公司收入、利潤雙雙增長，展現出龍頭企業強勁的經營韌性與抗風險能力。

午後，恆安國際股價顯著衝高，盤中一度拉升4.78%，截至收盤，漲幅為2.1%，報28.18港元/股。

營收穩增，盈利提速

資料顯示，恆安國際是國內生活用紙與個人護理行業龍頭，主營業務涵蓋生活用紙、衛生護理兩大核心板塊。其中，生活用紙板塊擁有國民級品牌「心相印」等；個人護理板塊囊括了「七度空間」等經典衛生巾品牌、高端嬰兒紙尿褲品牌「Q・MO」、成人紙尿褲品牌「安而康」等。

2025年，國內生活用品市場競爭加劇，紙巾行業加速出清，中小企業因成本壓力、競爭劣勢退出市場，市場份額加速向頭部集中。

而衛生用品賽道雖擁有較高毛利，但市場規模增速放緩，新老品牌競爭加劇，價格戰持續升溫，同時消費需求向高端化、細分化、場景化升級，對企業產品創新能力提出更高要求。

在此複雜的行業環境中，恆安國際緊抓個人護理產品升級需求，及消費渠道碎片化帶來的增長機遇，通過穩定價格策略、產品高端化戰略持續落地，實現了業績增長。

財報顯示，2025年，恆安國際實現營收230.69億元，同比增長1.8%；歸母淨利潤25.35億元，同比大增10.3%，利潤增速顯著跑贏營收增速；毛利率提升至33.8%，較上年同期增加1.5個百分點。

紙巾業務成增長引擎，高端化成效持續兌現

2025年，恆安國際業務板塊表現呈現明顯分化。

其中，紙巾業務是公司第一大收入板塊，2025年對外銷售收入達141.69億元，同比增長5.56%，占比達61.42%；分部利潤增至6.52億元，同比飆升146.00%，利潤彈性得到充分釋放。

這一成果的取得，得益於紙巾業務原材料（木漿）成本下行帶來的毛利改善，疊加「向野而生」等高端高毛利產品占比持續提升，同時下半年減少促銷投放，共同推動紙巾板塊盈利實現跨越式增長。

衛生用品業務（含衛生巾、紙尿褲）則短期承壓，但高端化轉型有望成為核心破局點。作為集團高毛利核心板塊，2025 年受行業價格戰加劇、傳統品類需求增速放緩影響，衛生用品業務對外銷售收入65.71億元，同比下跌5.29%；分部利潤14.59億元，同比下滑12.61%。

值得一提的是，該業務高端化轉型成效持續兌現：例如，重點高端產品「天山絨棉」衛生巾系列保持強勁銷售勢頭；年內新推出的「蔓越莓 A＋」有機純棉衛生巾新品精準貼合「消費升級」趨勢；高端紙尿褲「Q・MO」系列銷售持續增長。這些都在一定程度上有效對衝了傳統品類的下滑壓力，為板塊盈利水平提供了重要支撐。

與此同時，面對消費渠道碎片化、消費場景多元化的行業趨勢，恆安國際大力發展電商及新零售渠道，年內公司電商及新零售銷售收入同比增長10.1%，銷售占比為36.9%，較上年同期提升2.8個百分點。同時，公司也積極挖掘傳統渠道的新增長點，銷售效益於衛生用品市場尤為顯著。

總結而言，2025年，在複雜的行業環境中，恆安國際頂住了壓力，憑藉高端化戰略的持續落地，與全渠道布局的深化，實現了盈利提升。

不容忽視的是，恆安國際未來發展，仍需直面行業的多重挑戰。

一方面，木漿、絨毛漿等核心原材料屬於大宗商品，價格存在周期性波動風險，可能對企業成本控制與毛利水平帶來不確定性；

另一方面，衛生用品賽道市場滲透率見頂，行業規模增速放緩，新老品牌價格戰持續升溫，新銳品牌依託線上新興渠道快速崛起，對恆安國際等傳統頭部企業形成衝擊。

此外，國內消費市場呈現高端化、細分化、場景化的升級趨勢，消費者對產品的功能性、附加值提出了更高要求。這也對恆安國際的產品創新、快速響應與精細化運營能力提出了更高的考驗。