國恩科技(2768.HK)暗盤一度大漲47%，有望上市首日入通

作為今年第五家AH上市的國恩科技(2768.HK)，其港股發行比例為9.96%，發行定價36.00港元，偏下限定價，發行價有較大的讓利空間。發行後H股市值約為10.80億港元，PE(靜)僅約為14.84倍，估值處於較低水平。

2月3日，國恩科技暗盤開盤表現情況(輝立盤)：

國恩科技暗盤以45.02港元高開25.06%，開盤後股價迅速上漲，一度漲至53.00港元，最高上漲47.22%；截至最新發稿，公司暗盤價報46.06港元，上漲27.94%。(盤面詳情請看下圖)

據LiveReport大數據統計，近10家上市的香港新股平均發行市值為517.30億，最大市值為東鵬飲料，最小市值為BBSB INTL；平均發行PE為37.53倍，PE水平處於中高位；平均申購人數為137,707人，平均認購倍數為1879.43倍；平均基石占比為38.05%，基石平均比例略有回升；

近10只新股暗盤平均上漲67.55%，首日平均上漲31.66%；近期新股，首日已實現22連漲，新股形式持續向好，此外最近上市的AH公司，無論是暗盤還是首日均保持上漲，這主要得益於近期A股公司在港發行的折價都還不錯。

值得一提的是，根據滬深交易所發布的港股通業務實施辦法，對於AH股上市公司，其H股在港股上市後，將於價格穩定期結束後（招股結束30個自然日），直接進入港股通。

國恩科技本次在港發行沒有設置穩價機制，也沒有超額配股權可行使。因此，據LiveReport大數據預測，國恩科技上市首日有望納入港股通。

AH公司此次上市不設穩價期，並且首日即納入港股通，這一情況並非首例。早在2025年5月27日，於港交所上市的吉宏股份(2603.HK)就已開創先河，成為首隻通過IPO形式在上市首日便納入港股通的股票。受入通利好影響，該公司股價於上市首日上漲39%。

兩家發行數據對比上看，國恩科技認購人數估算超過10萬人，遠超吉宏當時的認購人數，這主要得益於當前新股市場依舊保持火熱，以及今年幾家AH公司表現都不錯，為後來者帶來相當不錯的熱度。

據捷利交易寶孖展數據顯示，最新孖展認購倍數約1851.68倍，孖展資金總計2333.14億港元，結合預估認購人數以及可供公開認購的手數僅1.5萬手，預計一手中簽率較低；從折價上看，吉宏股份於暗盤日的A股收盤價計，其當時港股折價約50.67%，而國恩科技的港股折價約42.62%，折價幅度也很吸引人。

基本面方面，公司過去三年收入分別為134.06億、174.39億及191.88億人民幣，年複合增長為19.63%；淨利則分別為7.24億、5.40億及7.21億人民幣。截至2025年10月30日前十個月，公司收入及淨利分別為174.44億及7.21億人民幣，同比增長分別為9.97%及32.51%。

根據公司前十個月增長趨勢計，國恩科技2025年度收入有望超210億人民幣，淨利潤預計可達9.3-9.5億人民幣。

拆解其業務結構上看，公司主要把業務劃分為兩大板塊，分別為大化工板塊及大健康板塊，其中大化工板塊為公司主要收入來源及最大的增長驅動力，截至2025年前十個月大化工板塊收入占比約96.5%。

細分來看，大化工板塊的增長，主要得益於綠色石化新材料持續保持高增長，據招股書披露，公司在浙江（舟山）及江蘇（儀征）綠色石化基地持續強化研發、生產與營銷一體化布局。通過重點攻關聚苯乙烯聚合、聚丙烯聚合及其相關產品與應用領域的核心技術，公司有力帶動了綠色石化新材料產品銷量的提升。

此外，有機高分子複合材料的收入依舊保持雙位數增長，主要得益於現有客戶的合作加強（尤其是五大客戶中的客戶B及客戶G），銷量由310,676噸大幅增加21.7%至378,164噸。

除了現有支柱業務外，國恩科技開始從新材料端往新材料＋機器人產業鏈布局。

近日，子公司國恩未來正式發布兩款自主研發的機器人核心部件：Future Hand靈巧手與Future S系列傳感器，在機器人精準操作與感知系統領域取得關鍵突破。與此同時，已於2025年11月發布會上首次展示的陪伴類家庭AI機器人也將於近期正式上市發售。三款產品的協同推進，體現了公司的「新材料＋」產業生態化戰略布局，在具身智能領域實現了從技術研發到產品落地的關鍵跨越。

綜合來看，國恩科技此次港股上市，恰逢新股市場情緒活躍、AH公司表現亮眼的有利窗口。公司以偏下限定價、較低估值發行，且不設穩價期，有望實現「上市首日即納入港股通」的機制優勢，顯著提升了市場關注度。

從基本面上看，公司營收增長穩健，大化工板塊作為核心引擎，通過綠色石化新材料的研發與產能釋放持續提供動力。目前公司已明確展現出向「新材料＋機器人」產業鏈升級的戰略決心，其核心部件與整機產品的陸續推出，標誌著公司在具身智能這一前沿領域完成了關鍵的技術與產業布局。

來源：活報告公眾號